平安证券：保利发展(600048)维持原有预测，预计公司2023-2025年EPS为1.63元、1.70元、1.87元，当前股价对应PE分别为6.9倍、6.6倍、6.0倍。公司未结资源充足奠定业绩释放基础，融资优势突出，拿地积极聚焦，行业格局优化下份额提升趋势明确，维持“推荐”评级。
事项：
公司公布2023年三季报，前三季度实现营业收入1925.1亿元，同比增长23.1%，归母净利润132.9亿元，同比增长1.3%。
平安观点：
利润同比微增，未结资源充足：2023年前三季度公司实现营业收入1925.1亿元，同比增长23.1%，归母净利润132.9亿元，同比增长1.3%。
归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降5.1个百分点至19.4%；2）投资收益同比减少11.7亿元。前三季度竣工面积2809万平米，同比增加21.3%；期末合同负债4463.8亿元，为近一年营收1.4倍。
销售额维持增长，拿地持续聚焦：2023年前三季度公司签约金额3351.5亿元，同比增长4.7%，签约面积1918.6万平米，同比微降0.1%。新增容积率面积654万平米，总获取成本1082亿元，其中38个核心城市拓展金额占比99%。前三季度实现销售回笼3334亿元，回笼率99%；新开工1070万平米，同比减少38.7%。三季度末公司在建拟建项目729个，在建面积11579万平米，待开发面积5855万平米。
投资建议：维持原有预测，预计公司2023-2025年EPS为1.63元、1.70元、1.87元，当前股价对应PE分别为6.9倍、6.6倍、6.0倍。公司未结资源充足奠定业绩释放基础，融资优势突出，拿地积极聚焦，行业格局优化下份额提升趋势明确，维持“推荐”评级。
风险提示：1）楼市复苏持续性不及预期风险：若后续购房者信心不足、销售修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）核心城市地块获取概率降低风险：房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争仍相对激烈，获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险；3）盈利能力进一步下探、减值计提等风险。