开源证券：保利发展(600048)我们维持盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为237.4、284.2、325.3 亿元，EPS 分别为1.98、2.37、2.72 元，当前股价对应PE 估值分别为6.3、5.3、4.6 倍，维持“买入”评级。
经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级
保利发展发布2023 年9 月销售简报。公司累计销售同比增长，行业龙头地位稳固，投资拿地积极，土储结构持续优化，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化，看好公司未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为237.4、284.2、325.3 亿元，EPS 分别为1.98、2.37、2.72 元，当前股价对应PE 估值分别为6.3、5.3、4.6 倍，维持“买入”评级。
销售单月环比增长，销售龙头地位稳固
2023 年9 月，公司实现签约面积196.39 万平方米，同比下降13.5%；实现签约金额360.22 亿元，同比下降6.2%（8 月同比下降18.6%），环比增长15.1%。2023年1-9 月，公司实现签约面积1918.59 万平方米，同比下降0.1%；实现签约金额3351.53 亿元，同比增长4.7%，持续保持克而瑞销售榜首位置，行业龙头地位稳固；实现销售均价17469 元/平米，同比增长4.8%。
单月新增拿地6 宗，拿地价格保持高位
公司9 月在广州、宁波、佛山等一二线城市拿地6 宗，总建面59.4 万方，对应土地款89.5 亿元，拿地权益比94.0%。公司1-9 月拿地总建面653.6 万方，对应总土地款1082.1 亿元，分别同比下降14.4%和12.3%，拿地金额权益比81.9%，拿地强度32.3%，其中在一线、二线和三线城市拿地金额占比分别为32%、61%、6%，拿地价格/销售价格达0.95，土储结构持续优化。
负债结构优化，融资成本持续压降
截至2023 年6 月末，公司有息负债规模达3564 亿元，较年初减少250 亿元；资产负债率76.99%，扣预资产负债率65.31%，净负债率为63.06%，现金短债比为1.38，“三道红线”保持绿档水平；综合融资成本约3.73%，较年初下降19 个基点。
风险提示：行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期。