长江证券：中国移动(600941)预计公司2023-2025 年归母净利润为1342 亿元、1442 亿元、1557 亿元，对应同比增速7.0%、7.4%、8.0%，对应PE 15 倍、14 倍、13 倍，重点推荐，维持“买入”评级。
事件描述
近日，公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司实现营收7756 亿元，同比增长7.2%；归母净利润1055 亿元，同比增长7.1%。
事件评论
经营业绩表现良好，单Q3 收入增速回升明显。2023 前三季度公司实现营业收入7756 亿元，同比增长7.2%，实现通信服务收入6646 亿元，同比增长7.2%，实现归母净利润1055 亿元，同比增长7.1%。单季度来看，2023Q3 实现营业收入2449 亿元，同比增长8.1%，实现通信服务收入2124 亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润293 亿元，同比增长3.8%。单Q3 收入增速回升显著，利润增速与收入不匹配的原因或主因信用减值损失和投资净收益变动影响，信用减值损失增加主因2B 业务占比提升所致，符合业务发展规律。整体来看，公司现金流表现依然亮眼，2023 前三季度经营性现金流同比提升4.4%。
传统业务ARPU 与DICT 业务双加速，经营全面向好。传统业务方面，2023 前三季度移动ARPU 为51.2 元，同比增长1.0%（2023H1 同比增长0.2%），家庭客户综合ARPU为42.1 元，同比增长2.4%（2023H1 同比增长0.7%），增长提速显著；用户端，前三季度公司5G 网络客户数净增0.95 亿户，完成全年1.3 亿净增目标的73%，家庭宽带客户净增1786 万户，完成全年1800 万净增目标超99%。新兴业务方面，2023 前三季度DICT业务营收866 亿元，同比增长26.4%，单Q3 DICT 业务营收264 亿元，同比增长30.0%，增长同样提速。整体来看，公司传统业务和新兴业务在Q3 增长均提速，经营全面转好。
集团拟继续实施增持，彰显自身及行业发展信心。原增持计划中，中国移动集团拟用自有资金于2022 年1 月21 日至2022 年12 月31 日间增持公司A 股股份，累计增持金额不少于30 亿元且不超过50 亿元。但受公司定期报告静默窗口期、授予第二期期权事项静默窗口期以及节假日休市等原因影响，增持计划无法在原定期限内完成，集团将计划期限延长12 个月，其他内容保持不变。2022 年11 月30 日至2023 年10 月16 日期间，中国移动集团增持公司约5 万股，增持计划实施以来，集团已累计增持约2626 万股A 股股份，约占已发行股份总数的0.12%、A 股股份总数的2.91%，累计增持金额约15.14 亿元，已超过增持计划下限的50%，但尚未达到增持计划下限。年初至今，在公司股价表现优异的背景下，集团仍在坚定增持，并明确公告将继续增持以完成计划，体现出集团对公司持续稳健发展的信心和长期投资价值的认可，也将为公司的后续市场表现提供支撑。
投资建议：2023Q1-Q3 公司经营业绩表现良好，单Q3 收入增速回升明显，现金流表现依然亮眼。拆分业务来看，公司传统业务ARPU 与DICT 业务增长较上半年均有所提速，经营全面转好。此外，集团拟继续实施增持，充分彰显自身及行业发展信心。展望2023年，公司主营业务收入、利润有望延续良好增长，科技转型继续推进，综合实力持续增强。
预计公司2023-2025 年归母净利润为1342 亿元、1442 亿元、1557 亿元，对应同比增速7.0%、7.4%、8.0%，对应PE 15 倍、14 倍、13 倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、传统业务ARPU 增长不及预期；
2、产业数字化业务竞争加剧。