开源证券：比亚迪(002594)我们上调2023-2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利为317.5(+57.2)/449.4(+74.5)/536.2(+55.6)亿元，对应EPS 分别为10.9(+2.0)/15.4(+2.6)/18.4(+1.9) 元， 当前股价对应PE 分别为21.9/15.5/13.0 倍，看好长期发展，维持公司“买入”评级。
2023Q3 归母净利润同比+82.2%，毛利率环比+3.4pct公司发布2023 年三季报，实现营收4222.8 亿元，同比+57.8%；归母净利213.7亿元，同比+129.5%。单Q3 实现营收1621.5 亿元，同比+38.5%；归母净利104.1亿元，同比+82.2%；毛利率22.1%，环比+3.4pct，主要受高端车销量占比提升、碳酸锂等原料降本、规模效应等驱动。考虑到公司新能源车基本盘稳固、高端化及出口业务增长迅猛、智能化布局持续推进，我们上调2023-2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利为317.5(+57.2)/449.4(+74.5)/536.2(+55.6)亿元，对应EPS 分别为10.9(+2.0)/15.4(+2.6)/18.4(+1.9) 元， 当前股价对应PE 分别为21.9/15.5/13.0 倍，看好长期发展，维持公司“买入”评级。
Q3 新能源汽车销量稳居行业第一，高端车型、出口业务销售表现亮眼公司2023Q3 新能源车总销量达82.40 万辆，同比增长52.96%，环比增长17.12%，7-9 月乘用车批发销量位列行业第一，其中纯电动/插电混合动力新能源车销量分别增长66.89%/40.19%。同时，高端车型销售表现亮眼，其中腾势汽车8/9 月份销量分别达11515/13156 辆，连创历史新高，尤其是腾势D9 2023 年1-8 月连续蝉联30 万以上豪华MPV 销量冠军。此外，公司积极布局海外市场业务，2023Q3海外新能源车销量71231 辆，同比+322.64%，环比+100.28%，增长迅猛。
新能源、高端化、出口三轮驱动，智能化水平持续提升放大未来成长空间公司是全球新能源车领域领军企业，云辇、易四方、CTB、DM 混动等技术充分赋能新车打造。在巩固国内优势的基础上，公司积极布局海外业务，其新能源乘用车现已进入日本、德国、澳大利亚等53 个市场，元PLUS 车型问鼎多国销量冠军，并持续加强海外本土化供应，7 月宣布的巴西工厂建成后乘用车年产量将达15 万辆。同时，公司发力高端化市场，推出腾势、方程豹、仰望三大品牌，尤其是腾势汽车销量喜人。此外，公司自研智驾算法“天神之眼”，联手英伟达首发搭载腾势N7，2023 年底/2024Q1 有望实现高速NOA/城市NOA，未来可期。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。