国泰君安国际:药明康德(603259)非冠业务稳健增长 TIDES业务打开增量,上调目标价至114.3 元,增持评级

国泰君安国际:药明康德(603259)考虑早期药物研发需求不及预期,调整2023-2025 年EPS 预测为3.49/3.81/4.57元(原3.38/4.34/5.55 元),考虑TIEDS 新兴业务快速发展,享受估值溢价,给予2024PE30X,上调目标价至114.3 元(原93.42 元),增持评级。

本报告导读:

非冠业务稳定增长,TIDES 等新兴业务持续贡献增量,看好远期成长空间,维持增持评级。

投资要点:

维持“增持”评级。2023Q1-3 收入295.41亿元(+4.04%),经调整Non-IFRS 归母净利润82 亿元(+20.6%),单三季度收入106.70 亿元(+0.30%),经调整Non-IFRS 归母净利润31 亿元(+24.3%),营收不及预期。考虑早期药物研发需求不及预期,调整2023-2025 年EPS 预测为3.49/3.81/4.57元(原3.38/4.34/5.55 元),考虑TIEDS 新兴业务快速发展,享受估值溢价,给予2024PE30X,上调目标价至114.3 元(原93.42 元),增持评级。

非冠收入稳定增长,下修全年收入预期。WuXi Chemistry 收入212.4 亿元(+2.0%),剔除新冠商业化订单后增速31.0%; WuXi Testing 收入48.5亿元(+16.2%),其中安评业务收入同比增长26.9%,临床CRO 及SMO 收入13.2 亿元(+15.9%);WuXi Biology 收入18.9 亿元(+6.5%);WuXi ATU收入10.3 亿元(+11.6%);WuXi DDSU 收入4.9 亿元(-26.9%)。Biology、ATU、DDSU 收入增速放缓预计受全球投融资需求放缓所致。考虑早期药物研发需求不及预期,公司下修2023 年营收增长至2-3%(原5-7%)。

多肽业务贡献增量。2023Q1-3,TIDES(多肽及寡核苷酸)持续放量,收入20.7 亿元(+38.1%),公司预计全年增速有望超60%;D&M 服务客户数量达127 个(+31%),服务分子数量达230 个(+48%);截至2023Q3,TIDES业务在手订单同比加速增长超245%。2023 年年底多肽固相合成反应釜体积将由原计划20000L 提升至32000L。多肽业务加速发展打开成长空间。

催化剂:新兴业务贡献业绩;传统业务运营效率进一步提升。

风险提示:经济周期和政策变化风险;地缘政治风险;汇率波动风险。

滚动至顶部