中邮证券:梅花生物(600873)业绩增长符合预期 看好公司持续成长,维持“买入”评级

中邮证券:梅花生物(600873)预计公司23/24/25 年归母净利润为30.13/39.39/49.40亿元,维持“买入”评级。

事件:10 月18 日发布第三季报,实现营业收入69.38 亿元,同比增长5.10%,环比增长4.52%;归母净利润为7.90亿元,同比下降9.05%,环比增长38.60%。

价格上涨推动盈利环比提升,业绩增长符合预期。产品价格涨幅高于原材料价格涨幅导致公司盈利环比提升。

2023 年第三单季度公司毛利率/ 净利率分别为18.48%/11.38%,环比提升1.53pct/2.79pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率合计5.89%,环比提升0.84pct,整体保持稳定。根据百川盈孚,2023 年第三季度苏氨酸/赖氨酸/味精/玉米蛋白粉/玉米市场均价分别为11.45(元/公斤)/ 9.8 (元/公斤)/ 9084.8 (元/吨)/6199.73 (元/吨) /2804.95(元/吨),环比Q2 变动幅度为+10.41%/+11.11%/-0.61%/+18.22%/+4.78%。

低库存下,业绩有望持续改善。根据百川盈孚,苏氨酸/赖氨酸/味精工厂库存分别为5250/16050/54690 吨,处于近三年低位水平。公司主营产品供需格局处于产业链较优位置,从而保障公司具备较强的议价权,公司业绩有望持续改善。

大额资本开支转固推动成长,回购彰显管理层发展信心。

根据公司三季报,公司在建工程为1.56 亿元,相较于中报减少18.9 亿元,固定资产达到116.30 亿元,成长空间不断打开。根据公司公告,截至2023 年9 月底,公司回购股份4118.92 万股,占公司目前股本总数的1.40%,购买的最低价格为8.42 元/股、最高价格为9.67 元/股,支付总金额为3.67 亿元,彰显管理层对公司未来发展的信心。公司基于生物发酵技术,不断巩固优势产品龙头地位,且持续扩张产品矩阵,成长空间不断打开。

预计公司23/24/25 年归母净利润为30.13/39.39/49.40亿元,维持“买入”评级。

风险提示:

项目建设不及预期风险;市场竞争加剧风险;需求不及预期风险。

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