山西证券:阳光电源(300274)Q3盈利能力提升 行业地位稳固,维持“买入-A”评级

山西证券:阳光电源(300274)逆变器、储能、新能源开发等核心业务持续放量,行业领先地位进一步提升。考虑到公司前三季度业绩超预期,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2023-2025 年归母公司净利润85.7/110.5/121.1 亿元,分别同比增长138.5/29.0%/9.6%,对应EPS 为5.77/7.44/8.15 元,PE 为14.5/11.2/10.3 倍,维持“买入-A”评级。

事件描述

公司公布2023 年三季报,前三季度实现营业收入464.1 亿元,同比+108.9%;实现归母净利润72.2 亿元,同比+250.5%。2023 年Q3 实现营业收入177.9 亿元,同比+79.0%,实现归母净利润28.7 亿元,同比+147.3%。

事件点评

费用管控水平提升,盈利能力增强。公司前三季度整体费用率为12.1%,同比-0.8pct;其中,销售费用率为7.2%,同比-0.9pct,管理费用率为5.0%,同比-2.3pct。受益于品牌溢价、产品创新以及规模效应,2023 年前三季度公司毛利率31.3%,同比+6.0pct;销售净利率为15.8%,同比+6.2pct。公司Q3单季度毛利率为34.4%,同比+9.2pct,环比+3.8pct;归母净利率为16.1%,同比+4.4pct,环比-1.6pct。

逆变器:出货持续增长,渠道布局完善。公司前三季度逆变器出货保持快速增长的态势,发货超83GW,同比+65%。产品方面,公司重视研发,大功率组串逆变器SG320HX、“1+X”模块化逆变器等产品在全球各场景得到广泛应用。渠道方面,公司加码全球市场布局,并已在中、澳、欧渠道市场取得领先地位。

储能:产品力增强,盈利能力改善。公司依托“三电融合”技术,致力于打造专业的储能系统。公司产品覆盖大储、工商业储能和户储,报告期内公司推出了PowerTitan 2.0 配置嵌入式PCS、搭载干细胞电网技术,以全系统液冷散热和All in one 的设计,实现交直流一体化,是全球首个10MWh全液冷储能系统,产品竞争力进一步提升。此外,公司持续推进精益运营,产品交付能力提升,盈利能力大幅改善。

投资建议

逆变器、储能、新能源开发等核心业务持续放量,行业领先地位进一步提升。考虑到公司前三季度业绩超预期,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2023-2025 年归母公司净利润85.7/110.5/121.1 亿元,分别同比增长138.5/29.0%/9.6%,对应EPS 为5.77/7.44/8.15 元,PE 为14.5/11.2/10.3 倍,维持“买入-A”评级。

风险提示

政策变动风险;原材料供应短缺;需求不及预期;市场竞争加剧等。

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