中金公司：中国人保(601319)我们维持盈利预测不变，当前人保-A/H分别交易在0.9x/0.4x 2023e P/B。维持人保-A/H跑赢行业评级及目标价7.3 元人民币/4.1 港币，分别对应1.3x/0.6x 2023e P/B，较当前股价有39%/58%的上行空间。
公司近况
公司近日举办投资者开放日活动，全面展示了集团及财险风险减量管理部署及最新取得的进展，我们认为风险减量服务能力的建设有望改善公司长期经营能力并巩固其竞争优势。
评论
风险减量管理将成为行业未来高质量发展的重要议题。不同于欧美等成熟财险市场，我国财险行业以往较少对风险进行减量管理，即较少面向客户端进行损失的事前预防、主动干预。而根据成熟市场经验，完善的风险减量管理体系有助于提升社会抗风险能力并降低风险成本，长期而言更有利于改善财险行业的承保能力及盈利水平。年初监管发文鼓励行业积极开展风险减量服务，为行业首次对风险减量管理做出的全面且系统性的部署，我们认为这一文件也有望引导行业开启风险减量管理时代、助力行业经营质效的提升。
人保已建立风险减量服务管理框架并取得初步成效，或有助于其承保端业绩的长期改善及竞争优势的巩固。公司目前已搭建从产品供给到服务开展的全面风险减量服务管理框架：（1）产品方面公司表示将开发带有减量服务的保险产品并根据风险减量服务要求完善升级保险解决方案；（2）服务开展方面，一是保前开展风险勘察、二是保后提供非临灾性的培训、宣导等风险减量服务、三是开展灾前、中、后全流程的防救赔一体化风险减量服务工作、四是在承保服务周期中及时检验及复盘风险减量管理的成效。（3）万象云平台（技术能力：动态风险画像、灾害风险地图、物联风控预警、服务场景赋能）赋能风险减量服务。目前公司已有针对农业、风电项目、重载货车、火灾隐患、城市内涝、健康管理等领域的风险减量服务实践且已取得初步成效，根据公司开放日披露，风险减量管理下今年1-10 月公司估算累计减损约18 亿元人民币。我们认为公司风险减量能力的建设有望促进承保端实现降赔减损，短期内对盈利的贡献或与增加的成本开支有所抵消，但长期而言经营质效的提升有望提升其盈利能力、巩固竞争优势。
公司开放日上表示，中期内将继续维持车险/非车险综合成本率97%/100%以下的目标。尽管面临市场竞争和自然灾害等因素的扰动，得益于规模效应的凸显及风险减量能力的建设，我们看好公司经营能力长期改善的潜力。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，当前人保-A/H分别交易在0.9x/0.4x 2023e P/B。维持人保-A/H跑赢行业评级及目标价7.3 元人民币/4.1 港币，分别对应1.3x/0.6x 2023e P/B，较当前股价有39%/58%的上行空间。
风险
自然灾害；车险市场竞争加剧；新单保费增长不及预期；长端利率大幅下跌；资本市场大幅波动；政策及监管不确定性。