东兴证券：中国海油(600938)我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高，成本管控能力强，业绩稳定性，持续维持我们预测，公司2023-2025 年收入为4010.34/4059.47/4248.56 亿元，归母净利润为1238.39/1327.16/1402.87.亿元，每股EPS 分别为 2.60/2.79/2.95 元。维持“推荐”评级。
事件：中国海油发布公司第三季度报告，公司前三季度实现营业收入3068亿元，同比去年下降1.39%；归属于上市公司股东的净利润为976 亿元，同比下降10.23%，2023 年Q3 单季公司实现营业总收入1148 亿元，同比增长5.5%；实现归母净利润339 亿元，同比下降8.1%。
点评：第三季度油价相较于前半年有所上升，前三季度桶油成本管控能力依然亮眼，23Q3 业绩环比提升。前三季度，全球原油需求增长缓慢，主要产油国维持减产政策，国际油价反弹。公司的平均实现油价为 76.84 美元/桶，其中第三季度实现油价83.20 美元/桶，与前半年相比上涨13.10%。公司桶油主要成本管控依旧亮眼，前三季度桶油主要成本为28.37 美元，同比下降6.3%。得益于原油价格提升，桶油成本下降，23Q3 业绩环比上升，公司实现营业收入 1148 亿元，环比增长 21.6%；归属于上市公司股东的净利润为339 亿元，环比增长 7.1%。
油气产量增长势头强劲，公司未来业绩确定性强。2023 年前三季度，公司原油净产量达499.7 百万桶油当量，同比上升8.3%，创历史同期新高。其中，第三季度内公司实现净产量167.8 百万桶油当量，环比微降0.06%，同比上升7.0%，原油产量增加主要得益于中国垦利6-1 和陆丰15-1 等油气田产量增加以及海外圭亚那Liza 二期和巴西Buzios 油田等产量增加。公司油气产量稳中有升，原油价格中震荡上行，公司未来业绩确定性强。
新项目有序推进，资本支出上调助力储量产量增长，公司未来成长性值得期待。2023 年前三季度，公司共获得8 个新发现，成功评价21 个含油气构造等项目有序推进。前三季度，公司资本支出建设项目约人民币894.6 亿元，同比增加30.2%。 2023 年度资本支出预算已调整为人民币1200-1300 亿元，上调较调整前增长 200 亿元，公司将加大投资力度，加快产能建设，提升勘探开发工作量，为未来储量和产量增长保驾护航，成长性值得期待。
公司盈利预测及投资评级：我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高，成本管控能力强，业绩稳定性，持续维持我们预测，公司2023-2025 年收入为4010.34/4059.47/4248.56 亿元，归母净利润为1238.39/1327.16/1402.87.亿元，每股EPS 分别为 2.60/2.79/2.95 元。维持“推荐”评级。
风险提示： （1）国际政治经济因素变动风险；（2）原油及天然气价格波动产生的风险；（3）汇率波动及外汇管制的风险；（4）油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。