东兴证券:中国海油(600938)2023年三季度成本管控优势明显 资本支出上调助力储量产量增长

东兴证券:中国海油(600938)我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高,成本管控能力强,业绩稳定性,持续维持我们预测,公司2023-2025 年收入为4010.34/4059.47/4248.56 亿元,归母净利润为1238.39/1327.16/1402.87.亿元,每股EPS 分别为 2.60/2.79/2.95 元。维持“推荐”评级。

事件:中国海油发布公司第三季度报告,公司前三季度实现营业收入3068亿元,同比去年下降1.39%;归属于上市公司股东的净利润为976 亿元,同比下降10.23%,2023 年Q3 单季公司实现营业总收入1148 亿元,同比增长5.5%;实现归母净利润339 亿元,同比下降8.1%。

点评:第三季度油价相较于前半年有所上升,前三季度桶油成本管控能力依然亮眼,23Q3 业绩环比提升。前三季度,全球原油需求增长缓慢,主要产油国维持减产政策,国际油价反弹。公司的平均实现油价为 76.84 美元/桶,其中第三季度实现油价83.20 美元/桶,与前半年相比上涨13.10%。公司桶油主要成本管控依旧亮眼,前三季度桶油主要成本为28.37 美元,同比下降6.3%。得益于原油价格提升,桶油成本下降,23Q3 业绩环比上升,公司实现营业收入 1148 亿元,环比增长 21.6%;归属于上市公司股东的净利润为339 亿元,环比增长 7.1%。

油气产量增长势头强劲,公司未来业绩确定性强。2023 年前三季度,公司原油净产量达499.7 百万桶油当量,同比上升8.3%,创历史同期新高。其中,第三季度内公司实现净产量167.8 百万桶油当量,环比微降0.06%,同比上升7.0%,原油产量增加主要得益于中国垦利6-1 和陆丰15-1 等油气田产量增加以及海外圭亚那Liza 二期和巴西Buzios 油田等产量增加。公司油气产量稳中有升,原油价格中震荡上行,公司未来业绩确定性强。

新项目有序推进,资本支出上调助力储量产量增长,公司未来成长性值得期待。2023 年前三季度,公司共获得8 个新发现,成功评价21 个含油气构造等项目有序推进。前三季度,公司资本支出建设项目约人民币894.6 亿元,同比增加30.2%。 2023 年度资本支出预算已调整为人民币1200-1300 亿元,上调较调整前增长 200 亿元,公司将加大投资力度,加快产能建设,提升勘探开发工作量,为未来储量和产量增长保驾护航,成长性值得期待。

公司盈利预测及投资评级:我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高,成本管控能力强,业绩稳定性,持续维持我们预测,公司2023-2025 年收入为4010.34/4059.47/4248.56 亿元,归母净利润为1238.39/1327.16/1402.87.亿元,每股EPS 分别为 2.60/2.79/2.95 元。维持“推荐”评级。

风险提示: (1)国际政治经济因素变动风险;(2)原油及天然气价格波动产生的风险;(3)汇率波动及外汇管制的风险;(4)油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。

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