中泰证券：中国东航(600115)公司为上海两场最大承运人，且一线城市互飞航线优势明显，在Q3供需两旺的形势下，公司单季度业绩大幅改善。考虑到国际航线仍未完全恢复，四季度为行业传统淡季，且近期油价高企，我们下调此前对公司2023-2025年业绩预测，预计公司2023-2025归母净利润预测分别为-39/68/127亿元（前值：15/75/148亿元），对应P/E 分别为-24.1X/14.1X/7.5X。我们预计明后年行业格局持续改善，在票价相对高位、供给有上限的行业格局下，公司将明显受益，维持“买入”评级。
中国东航于2023年10月27日发布2023年三季报：
2023 年Q3，公司实现归母净利润36.42 亿元，较2022 年Q3 减亏130.22 亿元，同比2019 年同期增加50.25%，实现扣非归母净利润34.81 亿元，较2022 年Q3 减亏129.84亿元，同比2019年同期增加49.34%。
2023 年前三季度，公司实现归母净亏损26.07 亿元，较2022 年Q3 减亏255.09 亿元，实现扣非归母净亏损32.01亿元，较2022年Q3减亏251.52亿元。
2023年三季度，受暑运旺季影响，公司生产经营快速恢复，单季度盈利水平较高，全年减亏明显，具体表现如下：
2023年Q3，净减1架飞机。截至2023年9月30日，公司运行客机781架（不含公务机），较2023年中期净减1架。
2023年Q3供需恢复较快。2023年Q3,公司可用座公里（ASK）、旅客周转量（RPK）分别恢复至2019年同期的99%、92%，国内航线ASK、RPK恢复较快，分别恢复至2019年同期的123%、113%。2023年Q3，国际航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的56%、53%，地区航线分别恢复至2019年同期的81%、85%。Q3公司平均客座率77%，仍低于2019年同期6pct。
2023 年Q3 票价上升明显，单位ASK 成本维持稳定。票价方面，测算公司2023 年Q3客公里收入0.62元（测算客运收入/RPK），环比2023年Q2上涨9.25%，较2019年同期上涨13.51%。成本方面，本季度公司供给明显增加，测算公司2023 年Q3 营业成本环比上涨13.80%，单位ASK营业成本为0.43元，环比下降1%。
2023 年Q3 公司财务费用环比下降61%。本季度美元兑人民币汇率较为稳定，测算2023年Q3美元兑人民币汇率波动-0.64%，预计未对公司业绩造成较大影响。2023年Q3公司财务费用12.23亿元，环比2023年Q2下降61%。
盈利预测与投资评级：公司为上海两场最大承运人，且一线城市互飞航线优势明显，在Q3供需两旺的形势下，公司单季度业绩大幅改善。考虑到国际航线仍未完全恢复，四季度为行业传统淡季，且近期油价高企，我们下调此前对公司2023-2025年业绩预测，预计公司2023-2025归母净利润预测分别为-39/68/127亿元（前值：15/75/148亿元），对应P/E 分别为-24.1X/14.1X/7.5X。我们预计明后年行业格局持续改善，在票价相对高位、供给有上限的行业格局下，公司将明显受益，维持“买入”评级。
风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。