华西证券：顾家家居(603816)看好公司长远发展，维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为195.04/227.27/262.32 亿元；EPS 分别为2.48/2.92/3.46 元，对应2023 年11 月3 日36.78 元/股收盘价，PE 分别为15/13/11 倍，维持“买入”评级。
事件概述
2023 年11 月9 日，公司控股股东顾家集团及其一致行动人TB Home 以及公司实际控制人顾江生先生、顾玉华先生和王火仙女士与盈峰睿和投资签署了《战略合作暨股份转让协议》。
盈峰睿和投资以协议转让的方式受让顾家集团和TB Home 共计持有的2.42 亿股公司股份，占公司总股本29.42%，本次转让价格为人民币42.58 元/股（相较2023 年11 月3 日收盘价36.78 元/股，溢价15.77%），总价款为人民币102.99 亿元。若本次交易完成后，盈峰睿和投资将直接持有公司29.42%股份，成为公司控股股东，实际控制人将变更为何剑锋先生（顾家集团和TB Home 仍将持有公司18.02%股份，其中8%为可交换公司债券已质押股份）。
分析判断:
盈峰集团产业布局广，资本厚实
盈峰集团成立于1994 年，背后实际控制人为何剑锋，为美的集团创始人之子。盈峰集团目前旗下产业布局环境、文化、投资、科技、消费五大领域，拥有上市公司“盈峰环境”、“百纳千成”，以及盈峰环境、盈峰中联、上专股份、百纳千成（原华录百纳）、PMORE、华艺国际、摩米童装等一系列国内外品牌；此外，公司自2010 年开始进入私募股权投资基金行业并于2007 年收购易方达基金管理有限公司25%股权，进入私募证券投资基金行业，资本厚实。
强强联手优化公司管理体系，助力公司长远发展公司总裁李东来以及副总裁李云海、欧亚非、廖强亦均曾在美的集团多部门任职过，熟知美的管理体系，后续公司组织效率有望持续提升。在家电与家居消费呈现全渠道融合趋势下，本次盈峰集团入主公司成为控股股东有望充分发挥各方在各自领域的核心竞争力和资源优势，通过建立平等互信、合作共赢的战略合作伙伴关系，在公司“一体两翼，双核发展”的内贸业务新战略日渐成效下，持续助力公司渠道效率提升，优化供应链体系，提升公司多元化，智能化等综合实力，推动市占率的进一步提高。
投资建议
顾家家居是软体家具行业龙头，始终坚持“用户型企业、数字型企业、全屋型企业”3 个方向不动摇，持续通过“软体+定制”融合发展，引领行业变革；同时，公司加强整合优良资产，聚焦内生发力，我们持续看好公司大家居发展战略推进以及受益于行业集中度的加速提升，我们认为本次盈峰集团入主公司有望提升公司经营管理，强化公司综合实力，看好公司长远发展，维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为195.04/227.27/262.32 亿元；EPS 分别为2.48/2.92/3.46 元，对应2023 年11 月3 日36.78 元/股收盘价，PE 分别为15/13/11 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）国际贸易环境发生变化；2）下游需求不及预期；3）原材料大幅涨价风险；4）汇率大幅波动风险；5）本次交易能否最终完成实施尚存在不确定性。