财通证券:爱美客(300896)与韩国JEISYS签订经销协议 进军光电抗衰赛道,维持“增持”评级

财通证券:爱美客(300896)医美上游龙头研发&获证&渠道能力持续验证,布局光电赛道有望进一步扩充版图持续成长。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入28.48/38.12/50.11 亿元,实现归母净利润18.64/25.15/33.23 亿元。对应PE 分别为38/28/22 倍,维持“增持”评级。

事件:爱美客发布关于与韩国 Jeisys Medical Inc. 签订经销协议的公告。近日公司与韩国Jeisys 签署经销协议,Jeisys 授权爱美客独家负责其旗下Density 和LinearZ 皮肤无创抗衰仪器及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务。协议有效期自公司约定的产品获NMPA 批准起10 年。

Jeisys 介绍:韩国医美设备上市公司,已覆盖40+国家地区。公司拥有超声波、射频、激光等多个领域的产品管线,负责产品企划、开发、生产等综合流程,在美、中、日、欧等40 多个国家和地区开展业务。2022 年Jeisys 公司收入1165.5 亿韩元(约6.4 亿元人民币),同比+43.4%;归母净利润271.3亿韩元(约1.5 亿元人民币),同比+99.6%。爱美客获授权的Density、LinearZ为Jeisys 旗下两款抗衰产品:1)Density:射频设备,美国FDA 已获批,温度范围65-75℃,适用于面部及眼周。2)LinearZ:超声设备,韩国MFDS 已获批,分为点模式/线性模式,其中线性模式缩短62%的治疗时间,减轻疼痛感。

光电医美市场:低渗透高增长,家用限制趋严利好医美机构销售。中国光电医美市场处于高速发展期,消费人次&客单价均有较大提升空间。2023 年4 月国家药监局器审中心发布《射频美容设备注册审查指导原则》,射频治疗类设备(含家用)统一按照三类医疗器械管理。自2024 年4 月1 日起,未依法取得医疗器械注册证的此类产品,不得生产、进口和销售。目前家用射频类产品众多,大多不符合三类器械要求,监管强化后家用产品销售下滑,有利于医美机构客流提升、增加项目销售。

对爱美客影响:进军光电抗衰赛道扩充管线,提升长期发展竞争力。1)进军光电抗衰,扩充管线布局:通过与Jeisys 公司合作,将2 款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内,实现国内注册及商业化销售,以扩充公司医美方向产品管线,丰富公司医美皮肤科产品品类,实现公司在医美皮肤科的布局。2)本年业绩暂无影响,长期提升利润:充分利用公司医美销售渠道,提供新的营收和利润增长点。产品需进行临床试验和注册,取得NMPA注册方可销售,协议对公司本年度经营业务无影响。

投资建议:医美上游龙头研发&获证&渠道能力持续验证,布局光电赛道有望进一步扩充版图持续成长。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入28.48/38.12/50.11 亿元,实现归母净利润18.64/25.15/33.23 亿元。对应PE 分别为38/28/22 倍,维持“增持”评级。

风险提示:注册审批风险;外部宏观环境变动风险;医美政策变动风险

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