华鑫证券:中国铁建(601186)Q3盈利能力持续改善 水利工程订单高增,给予“买入” 投资评级

华鑫证券:中国铁建(601186)预测公司2023-2025 年收入分别为1,220,597、1,347,894、1,472,730 百万元,EPS 分别为2.15、2.41、2.71 元,当前股价对应PE 分别为3.7、3.3、2.9 倍,给予“买入” 投资评级。

中国铁建发布2023 年三季报:公司2023Q3 营业收入2654.03亿元,同比上升2.90%;归母净利润57.71 亿元,同比上升9.34%,扣非净利润55.36 亿元,同比上升8.3%。

盈利能力持续改善, 工程承包业务成效良好分季度看, 公司 2023 年 Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入2735.39/2675.21/2654.03 亿元,同比+3.43%/-3.08%/2.90%,单季度营收增速变化较小,Q3 单季收入增长有所提速,盈利能力稳健。归母净利润59.08/77.41/57.71 亿元,同比+5.10%/-1.63%/+9.34%。

2023 年前三季度营业收入8064.63 亿元,同比增长1.01%,归母净利润194.20 亿元,同比增长3.47%,扣非归母净利润184.33 亿元,同比增长2.98%。

盈利能力来看,2023 年 Q1/Q2/Q3 销售毛利率分别7.77%/10.07%/9.69%,同比+0.46/+0.11/+0.85pct,盈利能力持续改善。归母净利率分别2.16%/2.89%/2.17%。同比+0.03/+0.05/+0.13pct,同比持续改善,主要得益于工程承包业务毛利率改善。

费用端来看,Q1/Q2/Q3 费用率4.14%/4.65%/5.33%,整体呈增长趋势,同比变化+0.25/+0.19/+0.96pct。其中第三季度销售/管理/研发/财务费用率为0.55%/1.98%/2.42%/0.37%,同比+0.01/+0.13/+0.23/+0.05pct。公司加强工程承包板块成本管控,加大研发投入,持续降本增效。

现金流来看,前三季度经营现金流净额-431.83 亿元,去年同期-11.67 亿元,同比流出幅度较大,现金流表现欠佳。

坚持紧跟国家建设规划政策,城市轨道、水利工程订单高增

2023 年前三季度,公司新签合同额约17862 亿元,同比下降3.12%,其中新签城市轨道工程订单561.5 亿元,同比增长21.8% , 新签水利水运工程订单526.9 亿元, 同比高增35.9%。

集团坚持紧跟国家水网建设规划,强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽,同时对市政房建等传统业务持续稳健推进,城市轨道工程势头良好。

中铁建集团增持股份,增发国债议案通过

公司10 月17 日公告控股股东中铁建集团增持股份计划,拟  自公告披露日起6 个月内增持公司股票,累计增持比例为已发行总股本的0.1%-0.25%,增持总金额不超人民币3 亿元。

截至10 月29 日中铁建集团已累计增持公司5,250,000 股A股股份,占公司总股本比例约为0.04%。

10 月24 日国常会审议通过增发1 万亿国债的议案,资金将重点用于八大方面,着重指向水利工程方向。公司新增水利水运工程有望加快推进转化,经营质量有望稳步提升。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为1,220,597、1,347,894、1,472,730 百万元,EPS 分别为2.15、2.41、2.71 元,当前股价对应PE 分别为3.7、3.3、2.9 倍,给予“买入” 投资评级。

风险提示

(1)基建复苏不及预期;(2)政策支持力度不及预期;(3)海外形势不及预期;(4)大股东增持进展低于预期。

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