上海证券：珀莱雅(603605)公司坚持长期主义，立足“6*N”战略，持续深化“大单品策略”，品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，组织管理效率高效，多维度构建品牌壁垒，彩妆、防晒、洗护新品培育进展顺利，公司“618”等大促节点表现亮眼，期待品牌拾级而上不断超越自我。预计23-25 年营收81.09/101.31/121.05 亿元， 同比+27.0%/+24.9%/+19.5%；归母净利润11.02/14.18/17.45 亿元，同比+34.9%/+28.6%/+23.1%。对应EPS 分别为2.78/3.57/4.40 元/股；对应PE为38/29/24倍，维持“买入”评级。
事件概述
11月05日，公司发布2023年双十一阶段主要品牌经营数据，主品牌珀莱雅荣登天猫、抖音等多平台美妆类目GMV第1。珀莱雅天猫旗舰店GMV为18亿元左右，同增约40%；抖音平台GMV为4.7亿元左右，同增约200%。
分析与判断
“大单品策略”持续深化，双十一销售表现亮眼。主品牌珀莱雅10月20日-31日首战全渠道GMV超2022年全周期。其中，珀莱雅天猫渠道GMV均位列国货美妆第1，同增40%+（统计时间：10月31日20-24时）。珀莱雅在抖音、京东平台GMV均位列国货美妆第1， 同增200%+； 唯品会平台GMV位列国货美妆第1、全美妆第4， 同增60%+；拼多多GMV位列国货美妆第1、全美妆第2，同增100%+（统计时间：10月20日0时-31日24时）。
彩棠开卖4h天猫旗舰店销售额超2022年全周期。其中，天猫平台GMV同增150%+，销售额位列天猫国货彩妆行业品牌第1；在京东平台销售额位列京东国货彩妆行业品牌第1（统计时间：10月31日20-24时）。在抖音平台销售额位列抖音彩妆行业品牌第1，GMV同增160%+，（统计时间：10月20日0时-31日24时）；OFF&RELAX开卖7分钟天猫旗舰店销售额超2022年全周期。天猫：
10月31日20-24时双店GMV位列平台头发清洁&美发护发双类目第13，同增70%+；抖音：10月20日0时-31日24时GMV位列平台洗发护发类目自播榜单第18，同增69%+；京东：10月23日0时-31日24时GMV同增300%+。
悦芙媞天猫平台天猫GMV同增38%+（ 统计时间：10月31日20-24时）；抖音双店GMV同增55%+；京东GMV同增450%+（统计时间：
10月20日0时-31日24时）。
投资建议
公司坚持长期主义，立足“6*N”战略，持续深化“大单品策略”，品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，组织管理效率高效，多维度构建品牌壁垒，彩妆、防晒、洗护新品培育进展顺利，公司“618”等大促节点表现亮眼，期待品牌拾级而上不断超越自我。预计23-25 年营收81.09/101.31/121.05 亿元， 同比+27.0%/+24.9%/+19.5%；归母净利润11.02/14.18/17.45 亿元，同比+34.9%/+28.6%/+23.1%。对应EPS 分别为2.78/3.57/4.40 元/股；对应PE为38/29/24倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；消费不及预期风险；新品推出不及预期风险；产品质量问题风险；流量分散导致营销成本增加，利润受影响风险；核心人才与技术流失等风险。