中泰证券：工业富联(601138)考虑终端需求低于此前预期，我们适当下调盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润为240/310/370（此前为260/332/397）亿元，对应PE 估值12/9/8 倍，维持“买入”评级。
事件：公司发布2023 年三季报：
1）23Q1-3：收入3288.2 亿元，yoy-8.9%；归母134.8 亿元，yoy+14.3%；扣非归母135.3 亿元，yoy+19.3%。
2）23Q3：收入1220.4 亿元，yoy-10.2%，qoq+21.0%；归母63.2 亿元，yoy+28.4%，qoq+56.8%；扣非归母60.0 亿元，yoy+20.5%，qoq+38.5%。毛利率9.3%，yoy+1.7pct，qoq+2.3pct；净利率5.2%，yoy+1.6pct，qoq+1.2pct。
Q3 利润大幅增长，生成式AI 需求强劲。公司Q3 利润同环比大幅增长，预计主因：
1）大客户发布的iPhone15 Pro 版机型金属中框从不锈钢升级到钛合金，且销量表现不俗；2）GenAI 服务器及GPU 模块需求旺盛，带动云服务器业务大幅增长；3）高速交换机及路由器出货增长。
云服务器持续受益AI 发展，高速交换机出货持续增长。公司云计算服务器出货量持续全球第一，客户涵盖微软、谷歌、英伟达、亚马逊、英特尔、苹果等，且持续深化AI布局，今年开始为客户开发量产英伟达H100、H800 等AI 服务器；运营商及数据中心AI 化与网络升级趋势明显，公司主要客户群市占率超75%，充分受益高速交换机、路由器需求增长。
董事长提议回购股份，增强长期发展信心。10/18 日，董事长郑弘孟先生基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，提议公司通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购金额不低于2 亿元（含），不超过3 亿元（含），表达了对公司长期发展的坚定信心。
投资建议：考虑终端需求低于此前预期，我们适当下调盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润为240/310/370（此前为260/332/397）亿元，对应PE 估值12/9/8 倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：AI 需求不及预期；智能手机销量不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。