中金公司：爱美客(300896)维持2023/24 年盈利预测，当前股价对应2023-24 年38/29x P/E。维持跑赢行业评级，基于市场风险偏好变化，下调目标价9%至511 元，对应2023-24 年58/44x P/E，有54%上行空间。
公司近况
据爱美客公告，公司与韩国Jeisys Medical Inc.签署经销协议，作为其旗下Density和LinearZ医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的独家经销商，负责在中国内地的推广、分销、销售和相关服务，有效期为自产品获得NMPA注册证日起10 年；公司同意支付100 万美元定金，并有权选择在获得NMPA产品注册证后将该款作为产品采购款使用。我们认为本次合作有望开拓光电设备品类布局，进一步丰富公司产品矩阵。
评论
1、Jeisys于韩国市场地位领先，产品研发和迭代能力突出。Jeisys是一家具备超声波、射频、激光等多产品管线的皮肤医疗美容设备厂商，据官方公众号，其业务覆盖美国、中国、日本、欧洲等40 多个国家和地区，在韩国光子嫩肤市占率第一。2022 年Jeisys公司收入6.4 亿元，同增43%，其中亚洲（不含韩国）收入3.9 亿元，占比61%，同增46%。在中国市场，Jeisys已获5 张三类械牌照，已上市产品包括黄金射频微针、激光、强脉冲光治疗仪、二氧化碳激光等，其中INTRAcel Pro黄金射频微针作为明星产品，市场知名度高。
2、拓展光电设备品类布局，产品矩阵进一步丰富。此次爱美客获得经销权的两款产品Density和LinearZ在韩国已处于商业化阶段，在中国内地仍需进行临床试验和NMPA三类械注册。据Jeisys公司公告：①LinearZ为超声刀产品，于2022 年6 月推出，用于面部紧致和身体减脂，相比上一代产品便利性和安全性更优、治疗速度提升；②Density为射频产品，于2023 年4 月推出，治疗效果安全且细致。我们认为两款产品优势突出，伴随后续在国内牌照落地，有望取得良好的销售表现。公司现有产品以注射类为主，我国医美光电设备市场近年来蓬勃发展，此次合作通过经销形式进军光电品类，我们认为有望完善产品矩阵布局，为中长期业绩成长带来新增长点。
3、重申看好公司差异化管线布局及优秀销售能力带来的广阔成长空间。我们认为，公司现有核心产品优势地位稳固，嗨体有望延续稳健增长，第二曲线濡白及如生等再生系列渗透率提升空间仍广阔，有望继续贡献业绩增量；同时肉毒素、去氧胆酸注射液、司美格鲁肽注射液等在研管线稳步推进，后续产品落地有望支撑中长期业绩增长。重申看好公司中长期广阔成长空间。
盈利预测与估值
维持2023/24 年盈利预测，当前股价对应2023-24 年38/29x P/E。维持跑赢行业评级，基于市场风险偏好变化，下调目标价9%至511 元，对应2023-24 年58/44x P/E，有54%上行空间。
风险
在研产品开发失败风险；行业竞争加剧。