浙商证券:隆基绿能(601012)BC类电池技术加速迭代,下调盈利预测,维持“买入”评级

浙商证券:隆基绿能(601012)下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是光伏一体化龙头,电池技术升级迭代持续推进顺利,市场竞争力不断提升。考虑到光伏组件价格持续承压,价格中枢下移,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为145.58、170.25、200.32 亿元(下调之前分别为192.08、234.57、282.34 亿元),对应EPS 分别为1.92、2.25、2.64 元/股,PE 分别为12、10、9 倍,维持“买入”评级。

投资要点

光伏需求拉动组件规模扩张,汇兑、减值等因素带来一定利润影响

2023Q1-Q3,公司实现营收941.00 亿元,同比增长8.55%;归母净利润116.94 亿元,同比增长6.54%;扣非归母净利润115.14 亿元,同比增长8.07%;实现毛利率19.61%,净利率12.38%。主要原因系公司光伏产品及终端服务需求持续高增, 驱动业绩增长。2023Q3, 公司实现营业收入294.48 亿元, 同比下降18.92%;归母净利润25.15 亿元,同比下降44.05%;扣非归母净利润24.54 亿元,同比下降42.24%;毛利率20.77%,环比提升0.77pcts,净利率8.49%,环比下降6.71pcts。三季度业绩环比下降主要是公司投资和汇兑收益减少,存货跌价损失增加等因素影响。

产品出货量增长,销售规模持续扩大

2023Q1-Q3,公司实现单晶硅片对外销售37.45GW,实现单晶电池对外销售4.71GW,实现单晶组件出货量43.53GW(外销43.12GW+自用0.41GW),产品销售规模持续扩张。根据公司2022 年度业绩公告,公司预计到2023 年底将实现单晶硅片年产能190GW,单晶电池年产能110GW,单晶组件年产能130GW;实现单晶硅片出货量目标130GW(含自用),电池、组件出货量目标85GW(含自用)。

打造差异化竞争优势,聚焦BC 高效电池

2023Q1-Q3,公司实现研发费用16.13 亿元,同比增长107.27%,公司在报告期内持续加码研发打造差异化竞争优势,满足多元化应用场景的客户需求以提升产品价值,持续提升HPBC 产品量产良率和转换效率。随着公司高效BC 技术研发深入及产能建设推进,更高性能的HPBC pro 电池产能预计将于2024 年底开始投产。

盈利预测与估值

下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是光伏一体化龙头,电池技术升级迭代持续推进顺利,市场竞争力不断提升。考虑到光伏组件价格持续承压,价格中枢下移,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为145.58、170.25、200.32 亿元(下调之前分别为192.08、234.57、282.34 亿元),对应EPS 分别为1.92、2.25、2.64 元/股,PE 分别为12、10、9 倍,维持“买入”评级。

风险提示:产能扩产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期。

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