中金公司：同花顺(300033)维持2023/2024 年盈利预测不变；维持目标价215 元、对应58x 2024eP/E，较当前股价有44%的上行空间；维持跑赢行业评级。
观点聚焦
投资建议
作为国内显著受益于AI的金融信息服务商及财富管理赛道隐性标的，同花顺基于自身开放平台连接C/B两端客户，凭借产品/流量/技术三大核心能力，实现增值电信服务/广告推广/金融电商/软件销售维护四大业务变现、并持续外延拓展。我们看好公司短期兼具“市场beta”及“AI期权”属性；同时显著受益于中国居民财富配置向股票及资管品迁移的浪潮，在不断为用户创造价值的同时实现自身的跨越式成长，发展成为领先的创新金融科技公司。
理由
C/B端双轮驱动、轻资本平台化模式，构筑强大生态圈。公司从B端起家、基于长期深度合作、为金融机构及企业客户提供网上交易软件及系统维护/iFinD数据终端/基金基顺通/智能推广等产品服务，在C端抓住互联网机遇、基于用户洞察&流量复用、为个人客户提供同花顺股票/爱基金/期货通/问财等入口、满足其内容/社交/决策/交易等全方位需求，同时构筑AI开放平台、提供各行业解决方案，由此打造C/B两端双轮驱动、相互协同、贯穿产业链的财富管理生态圈，并依托平台化&轻资本商业模式，形成强大网络效应。
凭借产品/技术/流量三大核心能力，建立全面领先优势。我们认为公司1）通过前瞻布局产品（如率先从券商交易系统拓展至个人手机炒股软件）、完善服务链条（如从金融机构拓展至上市公司客户）、打造差异体验（如AI赋能B/C产品），满足用户多元化/一站式且不断成长的需求；2）凭借科技引领及创新驱动的技术布局（1-3Q23 研发费用率37%）、内部培养及外部引进并举的人才资源（22 年研发人员占比>60%）、兼具广度及深度的数据优势（多场景多客户需求支撑），叠加突出的金融行业专长，深耕AI十余年、未来AI产业生态可期；3）依托庞大且具金融属性的流量基础（App月活9 月达3,000 万位列第一）、较强用户粘性（App人均使用时长/次数等指标领先），成为国内金融垂直领域最具竞争力的平台之一，在受益于国内股民/基民群体扩容的同时、亦有望实现自身流量的增长/转化/复用及更高的变现价值。
陪伴用户成长的同时实现自身业务高增、且不断外延拓展。复盘同花顺历史平均交易于44x前瞻一年P/E、近5 年平均37x，当前公司交易于42x前瞻一年P/E（40x 2024e），进可攻、退可守；短期建议关注AI大模型及产品推出、市场边际改善带来的潜在催化。往前看，我们看好公司在大财富浪潮下收获业务规模、用户数&单客价值的全面增长、科技赋能下实现规模效应及盈利能力的持续提升，并在AI协同下不断外延拓展、打造新增长引擎。
盈利预测与估值
维持2023/2024 年盈利预测不变；维持目标价215 元、对应58x 2024eP/E，较当前股价有44%的上行空间；维持跑赢行业评级。
风险
市场大幅波动、监管不确定性、行业竞争加剧、新业务进展不及预期。