兴业证券：顺丰控股(002352)调整公司盈利预测，预计顺丰23/24/25年归母净利润为87.01/112.72/130.36亿元，对应11月6日PE分别为22.6/17.4/15.1倍。公司估值处于上市以来最低位置，Q3鄂州高效平稳转场，意味着鄂州机场利润冲击靴子落地，公司空网枢纽布局、陆运网络中转场升级近2年均逐步完成进入尾声，后续如环境回暖，需求增长潜力、产能利用率提升均具备较好空间。随着近期顺周期预期改善，建议重视布局机会。
公司发布2023年三季报：23Q3实现营业收入646.46亿元(同比-6.42%)，归母净利润20.88亿元(同比+6.56%)，扣非归母净利润18.41亿元(同比+7.29%)。其中，预计速运本部归母净利润20.38亿元(同比+13.26%)，速运本部扣非归母净利润17.91亿元(同比+15.11%)？23Q3收入拆分：速运本部收入472.6亿元，同比+5.4%；供应链及国际收入153.7亿元，同比-32.6%；其他业务收入20.2亿元，同比+42.3%。
23Q3利润率拆分：综合毛利率12.0%(同比-0.2PCT，环比-1.2PCT)，期间费用率8.8%(同比-0.4PCT，环比-0.5PCT)，归母净利率3.2%(同比+0.4PCT，环比-0.6PCT)，速运本部归母净利率4.3%(同比+0.3PCT，环比-0.9PCT)。自去年以来，公司已经成为结构稳定网络，利润率根据产能利用率有规律的爬坡上行，同时公司也在持续挖潜增量降本控费空间。
鄂州机场影响：根据鄂州市临空经济区公众号文章，23Q3公司通过1个季度完成国内航线的转场工作，同时主要资产已开始转固，进展快于预期、当期冲击小于预期，后续展望看，随着一次性转场影响落地，后续常态化影响主要为自身转固成本、机场合资公司投资收益(计入按权益法调整的净损益)。
盈利预测与投资建议：调整公司盈利预测，预计顺丰23/24/25年归母净利润为87.01/112.72/130.36亿元，对应11月6日PE分别为22.6/17.4/15.1倍。公司估值处于上市以来最低位置，Q3鄂州高效平稳转场，意味着鄂州机场利润冲击靴子落地，公司空网枢纽布局、陆运网络中转场升级近2年均逐步完成进入尾声，后续如环境回暖，需求增长潜力、产能利用率提升均具备较好空间。随着近期顺周期预期改善，建议重视布局机会。
风险提示：国内需求复苏节奏的不确定性；国际需求受到海外系列不确定性因素影响；鄂州机场投产节奏的不确定性。