长江证券:格力电器(000651)三季报营收保持韧性增长 经营性利润较优,维持“买入”评级

长江证券:格力电器(000651)公司已经形成多个工业品牌矩阵,业务覆盖加家用消费品和工业装备两大领域,并实现产业链的上下游延伸布局,并已经实现全球化布局。在此基础上,公司积极探索细分市场需求、拓宽业务场景,积极延展品类布局,并拓展新能源、智能装备等潜力业务,同时公司推动数智化升级布局,以实现更高质量更高效率发展,我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为265.12、295.21 和331.69 亿元,对应PE 分别为7.19、6.46和5.75 倍,维持“买入”评级。

事件描述

公司披露三季报:公司2023 年前三季度实现营业收入1550.07 亿元,同比增长5.1%,实现归母净利润200.92 亿元,同比增长9.77%,实现归母扣非净利润192.15 亿元,同比增长3.49%。

公司单三季度实现营业收入557.71 亿元,同比增长6.7%,实现归母净利润74.19 亿元,同比增长8.5%,实现归母扣非净利润71.49 亿元,同比增长2.73%。

事件评论

季度营收保持韧性增长,毛利率提升促公司整体经营性利润较高增长。公司前三季度实现营业收入同比增长5.1%,其中Q1/Q2/Q3 分别同比增长0.56%、6.37%和6.7%,从行业维度来看三季度空调需求进入淡季,且消费形势整体趋紧,而整体外销韧性较强,预计公司内销增速环比或有回落,外销贡献部分增量,在此基础上公司毛利率同比提升2.69 个百分点,预计跟原材料成本同比下降及品牌间价格竞争有所缓和有关,叠加公司内部管理效能提升等,同时公司单三季度销售费用率同比提升2.18 个百分点,或主要由于产品安装维修费增长所致,综合来看公司单三季度毛销差同比提升0.51 个百分点,管理费用率同比提升0.31 个百分点,研发费用率同比下降0.25 个百分点,财务费用率同比下降0.83个百分点,综合使得公司经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加)同比增长14.84%,对应经营性利润率同比提升1.15 个百分点,同时考虑单三季度计提资产减值损失11.88 亿元,或与存货跌价损失有关,计提信用减值损失3797.5 万元,同比减值损失扩大5968.44 万元,或与坏账、发放贷款及垫款减值损失有关,综合考虑上述因素对应来看公司单三季度归母扣非净利润同比增长2.73%。

内生运营效率提升,合同负债同比大幅增加,共促经营性现金流净额大幅增长。公司前三季度存货周转天数相比于2022 年年底减少约16 天,库存周转效率大幅提升;应收账款周转天数与2022 年年底水平基本相当,应付账款周转天数增加1.76 天,同时公司2023年前三季度合同负债为237.02 亿元,同比大幅提升38.18%,环比下降18.19%,仍处于较高水平,表明在前期热夏需求驱动下整体的订单情况较好,综合使得公司前三季度经营性活动现金净流量净额同比大幅增长76.31%。

投资建议:公司已经形成多个工业品牌矩阵,业务覆盖加家用消费品和工业装备两大领域,并实现产业链的上下游延伸布局,并已经实现全球化布局。在此基础上,公司积极探索细分市场需求、拓宽业务场景,积极延展品类布局,并拓展新能源、智能装备等潜力业务,同时公司推动数智化升级布局,以实现更高质量更高效率发展,我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为265.12、295.21 和331.69 亿元,对应PE 分别为7.19、6.46和5.75 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济波动对公司销售收入带来影响的风险;2、原材料等生产要素价格波动带来的利润波动风险。

滚动至顶部