招商证券：药明康德(603259)中美关系、美联储加息以及全球投融资等外部环境均呈边际好转，持续看好中国CXO 企业全球竞争力。预计23-25 年归母净利润99/120/148 亿元，对应PE 26/21/18 倍，维持“强烈推荐”评级。
公司发布2023 年三季报：前三季度实现营收295 亿元（yoy+4%），剔除新冠商业化项目收入yoy+23%，归母净利润81 亿元（yoy+9%），扣非归母净利润77 亿元（yoy+25%），经调整Non-IFRS 归母净利润82 亿元（yoy+21%）。
其中，Q3 单季度实现营收107 亿元（yoy+0.3%），剔除新冠商业化项目收入yoy+16%，归母净利润28 亿元（yoy+0.8%），扣非归母净利润29 亿元（yoy+24%），经调整Non-IFRS 归母净利润31 亿元（yoy+24%）。
化学业务（WuXi Chemistry）212 亿元（yoy+2%），非新冠商业化项目收入yoy+31%。其中，CDMO 实现收入156 亿元（yoy+1.4%），非新冠商业化项目收入yoy+48.2%：
管线：赢得分子项目新增926 个，其中1 个处于商业化阶段；
寡核苷酸和多肽药物：1）收入：TIDES 收入20.7 亿元（yoy+38%），预计全年超60%；2）订单及客户：截至9 月，TIDES 在手订单yoy+245%，D&M 服务客户127 个（yoy+31%），服务分子230 个（yoy+48%）；3）产能：启动常州和泰兴多肽产能扩建，新产能预计12M23 投用，届时多肽固相合成反应釜体积提升12,000L 至32,000L。
测试业务（WuXi Testing）实现收入49 亿元（yoy+16%）：
实验室分析与测试（收入35 亿元，yoy+16%），其中安评收入yoy+27%。
临床CRO+SMO（收入13 亿元，yoy+16%）：其中SMO收入yoy+31%。
生物学业务（WuXi Biology）实现收入19 亿元（yoy+6.5%）。其中新分子种类相关收入yoy+35%。
细胞及基因疗法CTDMO 业务（WuXi ATU）实现收入10 亿元（yoy+12%）。
服务项目68 个（含III 期7 个），预计Q4 迎来客户产品获批。
国内新药研发服务部（WuXi DDSU）实现收入4.9 亿元（yoy-27%）。实现销售收入分成从0 到1 的突破，并获得两款新药销售收入分成。
2023 全年业绩指引：下调2023 年营收增速指引至2-5%（前次为5-7%），经调整Non-IFRS 毛利率上调0.5pct 至41.7-42.1%。
维持“强烈推荐”投资评级。中美关系、美联储加息以及全球投融资等外部环境均呈边际好转，持续看好中国CXO 企业全球竞争力。预计23-25 年归母净利润99/120/148 亿元，对应PE 26/21/18 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产能建设、汇率波动、行业竞争加剧、地缘政治等风险。