事件描述
天齐锂业(002466)公司2023Q3 实现营业收入85.76 亿元，同比-17.14%，环比-36%；实现归母净利16.46 亿元，同比-70.89%，环比+4.38%；实现扣非归母净利15.72 亿元，同比-72.12%，环比-0.13%。
事件评论
锂盐价格下行，盈利整体承压。根据SMM，2023Q3 国内电池级碳酸锂均价24.2 万元/吨（含税），环比-5%，电池级氢氧化锂均价22.5 万元/吨（含税），环比-15%。一方面，精矿售价环比下滑；另一方面，锂盐销量或环比小幅下滑：二季度市场需求转好公司消化库存下销量水平可能较高，同时三季度随市场需求趋弱、锂盐价格下行，公司高于市场的矿石成本可能导致锂盐盈利能力大幅压缩，锂盐产量或存在一定下滑。三季度公司实现毛利73 亿元，环比-35.6%。
公司三季度实现投资收益10.68 亿元，环比+4.23 亿元。值得注意的是SQM 三季报披露时间晚于天齐，因此三季度投资收益的确认主要参考及彭博社对 SQM 第三季度业绩的预测。参考海关数据，2023Q3 中国自智利进口碳酸锂均价约34997 美元/吨，环比Q2 下滑16%（按照月度均价简单算数平均）但SQM 下半年产销有望进一步增长放量。SQM实际与预测业绩对投资收益的影响将在Q4 冲回调整。
成本曲线左端的锂资源龙头。（1）Greenbush 持续爬坡，扩产项目陆续推进。目前锂精矿产能162 万吨，化学级三号加工厂52 万吨/年，预计2025 年年中完工投产；计划四号工厂52 万吨/年，2025 年开始建设、2027 建成投产。（2）雅江措拉引入紫金矿业作为战略股东，或将进一步加速开发，有望补充公司国内资源。（3）SQM 持续扩产，预计全年锂产品产量可达18-19 万吨LCE。（4）锂盐产能持续扩建。公司目前铭牌产能8.88 万吨/年（考虑安居2 万吨），已规划产能超过14 万吨，2027 年规划到30 万吨：其中安居2 万吨碳酸锂已完成建设并开始投料试产；奎纳纳一期2.4 万吨氢氧化锂逐步爬坡，已通过SK On 认证，二期2.4 万吨进入前期准备阶段；张家港3 万吨氢氧化锂产能已启动。
公司掌握全球最优质的锂辉石及锂盐湖资源，并储备国内雅江措拉川矿项目，有望在成本曲线左端享受超额收益，并随资源的持续成长巩固锂业龙头地位。
风险提示
1、新能源需求不及预期，锂价大幅下跌；
2、公司项目投产不及预期。