招商证券:美的集团(000333)3Q稳增长业绩靓丽 国际化提速外销向好

招商证券:美的集团(000333)我们预计公司2023-2025 年收入分别为3782 亿元、4051 亿元和4317 亿元,同比增长9%、7%和7%,归母净利润分别为330亿元、365 亿元和401 亿元,分别增长12%、11%和10%,对应PE 分别为11 倍、10 倍和9 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

稳增长表现符合市场预期。公司前三季度实现收入2911 亿元,同比增长7.67%,归母净利润277 亿元,同比增长13.27%。其中单三季度公司实现收入941 亿元,同比增长7.32%,归母净利润95 亿元,同比增长11.93%。经营活动现金流150 亿元,远超业绩表现。

拆分市场来看,公司前三季度国内收入同比增长11.7%,海外业务收入同比增长4.7%,其中三季度预计国内增幅保持双位数,海外表现相较上半年开始提速。分产品来看,公司ToB 业务增长更快,智能建筑科技(楼宇科技)、新能源及工业技术、机器人与自动化板块前三季度分别实现收入212 亿元、213 亿元和229 亿元,同比增长19%、25%和17%,其中单三季度同比增幅分别为12%、55%和7%,其中新能源业务美的威灵汽车零部件三季度出货量环比增长120%,同比增长3 倍以上,进入快速爆发增长;toC 业务尽管面临国内消费疲软影响,公司坚持既定品牌高端化战略,Colmo & 东芝双高端品牌前三季度零售收入超过86 亿元,同比增长21%,我们预计随着公司港股发行、国际化业务提速,叠加海外市场零售商进入补库存周期,四季度C端出口将迎来边际加速。

盈利稳中向好。公司前三季度国内毛利率同比+1.4pcts,海外毛利率同比+3.8pcts,提升均较为显著,预计原材料成本、运费下降及汇率贬值均有正面影响;其中单三季度公司综合毛利率27.1%,同比提升2.49pcts,归母净利率10.1%,同比提升0.4pct,单季净利率同比提升幅度差异,主要跟期间费用率上涨有关,三季度公司三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别同比提升1.4/0.4/0.2/0.1 个ptcs。资产负债表方面,公司三季度合同负债290 亿元,同比增长20%,其他流动负债环比减少近30 亿元至724 亿元。

维持强烈推荐投资评级。我们预计公司2023-2025 年收入分别为3782 亿元、4051 亿元和4317 亿元,同比增长9%、7%和7%,归母净利润分别为330亿元、365 亿元和401 亿元,分别增长12%、11%和10%,对应PE 分别为11 倍、10 倍和9 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:终端需求不及预期风险、海外市场景气度下行风险、B 端业务增长不及预期风险。

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