中金公司:珀莱雅(603605)双11预售荣登多平台美妆榜首,维持跑赢行业评级和目标价157 元

中金公司:珀莱雅(603605)维持2023/2024 年盈利预测,当前股价对应37 倍2023 年市盈率和30 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价157 元,对应56 倍2023 年市盈率和45 倍2024 年市盈率,较当前股价有50%的上行空间。

公司近况

珀莱雅公告2023 年双十一主要品牌经营数据:截至11 月3 日,主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV为18 亿元左右,同比增长40%左右;抖音平台GMV为4.7 亿元左右,同比增长200%左右1。此外,主品牌珀莱雅首次力压一众海外大牌,荣登天猫、抖音等多平台GMV榜首,品牌势能持续释放,我们认为有望奠定Q4 业绩基础。我们重申看好国货美妆龙头的成长前景。

评论

1、主品牌珀莱雅斩获多平台美妆类目第一,品牌增长势头强劲。据公司官方战报,截至10 月31 日,主品牌珀莱雅位居天猫/抖音/京东美妆类目成交额榜首,GMV同比分别增长40%+/200%+/200%+;在唯品会/拼多多GMV同比分别增长60%+/100%+,均位列国货美妆GMV第一2。我们认为,珀莱雅在去年同期高基数的基础上继续实现亮眼成绩,显著跑赢行业,并在主要平台销售额首次超越海外大牌,显示其成功的明星单品系列化及产品迭代成效,品牌势能持续释放。

2、子品牌培育成效持续显现,贡献度进一步提升。据公司官方战报,截至10 月31 日,①彩棠:居天猫彩妆Top1,GMV同增150%+;居抖音彩妆Top1,GMV同增160%+;京东国货彩妆行业品牌排名Top1。②Off&Relax:天猫海外旗舰店及官方旗舰店合计GMV同增70%+,GMV位于天猫头发护理类目Top13;抖音/京东GMV同比分别增长60%+/300%+。③悦芙媞:天猫/抖音/京东GMV同比分别增长38%+/55%+/450%+。公司子品牌培育进展顺利,第二曲线贡献度持续提升。

3、继续看好国货美妆龙头高质量可持续增长趋势。展望后续,我们认为公司成长路径清晰:①主品牌:凭借成功的明星产品系列化,持续夯实品牌心智;在推进大单品升级迭代的同时落地能量线新品,叠加渠道拓展有望持续突破品牌天花板。②子品牌:彩棠/OR/悦芙媞品牌培育稳步推进,构筑公司第二成长曲线。我们继续看好在国货崛起、理性消费趋势下,公司作为国货美妆龙头的长期成长空间。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年盈利预测,当前股价对应37 倍2023 年市盈率和30 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价157 元,对应56 倍2023 年市盈率和45 倍2024 年市盈率,较当前股价有50%的上行空间。

风险

行业竞争持续加剧;新品推广不及预期;新品牌培育不及预期。

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