中银证券：首旅酒店(600258)23Q3 受益于暑期旺季旅游需求高涨，公司业绩表现亮眼，净利润超19年同期水平，单日RevPAR 多次创历史新高。公司聚焦产品与结构升级，加速布局中高端产品矩阵满足消费者多样化需求，并纵向拓展下沉市场。结合公司战略和市场恢复情况，我们调整公司23-25 年EPS 预测为0.74/0.99/1.18 元，对应市盈率22.3/16.6/13.9 倍，维持增持评级。
公司发布2023 年三季度报告。23Q1-Q3 公司实现营收59.11 亿元，yoy+53.98%；归母净利润6.85 亿元；扣非归母净利润6.25 亿元，实现扭亏。
23Q3 公司实现营收23.03 亿元，yoy+52.76%；归母净利润4.04 亿元，yoy+609.49%；扣非归母净利润3.92 亿元，yoy+907.65%。在低基数、暑期出行旺季以及公司积极经营的背景下，公司Q3 业绩表现亮眼, 经营数据升势强劲。我们看好公司后续产品力升级和经营效益的持续提升，维持增持评级。
支撑评级的要点
Q3 业绩表现亮眼，净利润超19 年同期。23Q1-Q3 公司实现营收59.11亿元，yoy+53.98%，为19 年同期的95%，实现归母净利润6.85 亿元，同比扭亏为盈，为19 年同期的95%。进入暑期旺季后，受研学、亲子、避暑、康养、度假等多重需求增长的影响，旅游客群快速回归。23Q3 公司实现营收23.03 亿元，yoy+52.76%，为19 年同期的103%。归母净利润4.04 亿元，yoy+609.49%，为19 年同期的115%。分业务来看，23Q3公司酒店运营/酒店管理/景区运营业务营业收入分别为16.61 亿元/5.42 亿元/0.99 亿元，较19 年同期-4.3%/+27.8%/+25.1%。
暑期旺季经营数据升势强劲，单日RevPAR 多次创历史新高。23Q3 首旅如家全部酒店RevPAR 为185 元，yoy+58.6%，恢复至19 年同期的105.5%。
其中，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为208 元，yoy+64.0%，恢复至19 年同期的116.6%。分层级来看，经济型酒店恢复速度更快，RevPAR 达168 元，恢复至19 年同期的111%，中高端/轻管理酒店RevPAR分别恢复至19 年同期的98%/86%。公司紧抓暑期旺季文旅需求，多措并举促经营提升，单日RevPAR 多次创历史新高。23Q3 公司全部酒店ADR/OCC 分别为258 元/71.5%，恢复至19 年同期的122%/86%。此外，今年国庆长假期间，公司延续强劲恢复趋势，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为251 元，yoy+129.9%，超过2019 年同期18.5%。
聚焦产品结构升级，中高端酒店持续扩张。公司中高端酒店布局呈现持续扩张态势，23Q3 公司新开店337 家，其中中高端酒店新开店94 家，占新开店总房量比例提升至38.9%，轻管理新开196 家，占44.2%。公司储备项目截至Q3 已达到2051 家，其中，中高端酒店数量占比提升至28.4%。公司继续推进已有酒店产品焕新升级，并持续布局完善多元化的中高端产品矩阵，纵向拓展下沉市场。公司推出了如家精选4.0 迭代产品，更契合年轻消费群体的住宿偏好。
估值
23Q3 受益于暑期旺季旅游需求高涨，公司业绩表现亮眼，净利润超19年同期水平，单日RevPAR 多次创历史新高。公司聚焦产品与结构升级，加速布局中高端产品矩阵满足消费者多样化需求，并纵向拓展下沉市场。结合公司战略和市场恢复情况，我们调整公司23-25 年EPS 预测为0.74/0.99/1.18 元，对应市盈率22.3/16.6/13.9 倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险。