招商证券：吉比特(603444)预计公司23-25 年归母净利润分别为11.09、13.95、15.65 亿元，对应估值分别17.3、13.7、12.3 倍，维持“强烈推荐”评级。
公司发布2023Q3 季报，Q3 单季度实现营收9.58 亿元同比下滑27.41%，归母净利润1.83 亿元同比下滑43.31% ， 归母扣非净利润1.78 亿元同比下滑46.78%；剔除汇率波动和投资业务对利润的影响后，实现2.06 亿元净利润同比下滑27.2%。前三季度实现收入33.07 亿元同比下滑13.66%，净利润8.59亿元同比下滑15.07%，归母扣非净利润8.25 亿同比下滑36.21%，剔除汇率波动和投资业务影响后，实现净利润8.05 亿，同比下降14.24%? 投资收益及汇兑损益环比下滑较多影响较大，老游戏利润环比有下滑。23Q2单季度实现净利润3.69 亿元，其中汇兑损益0.94 亿元，投资收益0.24 亿，游戏相关利润2.51 亿元；Q3 单季度实现1.83 亿元净利润，剔除汇率波动及投资收益后2.06 亿元，游戏利润环比下滑约18%。境内游戏方面，《问道》端游Q3 环比营收利润基本持平，手游Q2 开展7 周年活动，Q3 营收和营销运营费用均下滑，但利润环比Q2 仍有所下降；《一念逍遥》Q3 流水环比有所减少，因宣传运营费用环比亦减少，利润环比Q2 有所增加；《飞吧龙骑士》8 月上线，前期投放推广较大，暂未产生利润；《奥比岛》营收及利润Q3 环比有所增加。境外游戏方面前三季度收入合计约1.85 亿元，暂未产生利润。
后续产品储备丰富或带来新增量。自研产品方面《不朽家族》已取得版号预计23 年上线；《超喵星计划》已取得版号预计24 年上半年上线；《最强城堡》已取得版号预计全球发售；《代号原点》预计全球发售，《代号M88》、《代号M72》预计中国大陆及港澳台、日韩地区发售，其中《代号M88》预计2024 年境外发售。代理产品方面《皮卡堂之梦想起源》定档12.5 日公测，其他还有《神舟千食舫》《Beast Planet》《代号Project S》等储备产品。
游戏研发人员数量增加，继续保持较高比例现金分红策略。截止报告期末，公司共有员工1425 人，较上年末增加171 人，主要系游戏研发人员增加，看好公司未来在游戏产品研发方向加大力度。23H1 公司向全体股东每10 股派发现金红利70 元，利润分配金额为5.04 亿元，占2023 年上半年归母净利润的74.60%，自2017 年1 月上市以来，公司累计现金分红52.98 亿元，为首次公开发行股票融资净额的5.89 倍，我们看好公司长期高分红策略。
盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为11.09、13.95、15.65 亿元，对应估值分别17.3、13.7、12.3 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新游上线不及预期风险、版号发放不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。