海通证券：我们预计立讯精密2023 年至2025 年EPS 分别为1.54、2.13、2.64 元。结合可比公司估值情况，给予立讯精密2023 年25-28 倍PE估值，对应合理价值区间为38.50-43.12 元，给予“优于大市”评级。
事件：1-3Q23 公司实现营业收入1558.75 亿元（YoY+7.31%），实现归母净利润73.74 亿元（YoY+15.22%），扣非归母净利润70.33 亿元（YoY+17.63%）。
拆分看，3Q23 实现收入579.04 亿元（YoY-8.51%）；归母净利润30.18 亿元（YoY+15.37%）；扣非归母净利润28.78 亿元（YoY+11.27%）。同时公司公布23 年盈利预测，预计归母净利润107.67 亿元–112.25 亿元，同比增长：17.5%-22.5%；预计扣非净利润103.05 亿元–109.33 亿元，同比增长：22.07%-29.51%。
财务维度：毛利率、净利率均回升。3Q23 公司毛利率为13.76%，同比上涨0.68pct；净利率为6.13%，同比上涨1.32pct。主要系1）由于消费电子传统的行业旺季在9 月之后，重心更多是在第四季度；2）三季度按照客户要求策略备货，待四季度实现销售；3）策略性减少一些低毛利率的产品。
业务维度：膏车秣马，发挥垂直整合与协同优势。消费类电子板块，公司以“工艺+底层技术”为能力底座，依托在零部件、模组及系统解决方案的垂直整合与高效协同能力，在核心消费电子的新、老产品及不同客户上，均取得出色的业绩表现；通讯板块，公司以核心零部件为基础，借助在电连接、光连接、电源、散热、射频等产品相关技术的深度积累，制定了“核心零部件+系统级产品”双驱协同发展的战略，随着5G、AI 应用的持续渗透，公司通讯业务将受益于新趋势的蓬勃发展，并借助创新技术为新老产品深度赋能；汽车板块，依托过去十余年建立的汽车线束、连接器、智能座舱、自动驾驶的多元化产品矩阵，辅以在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，在电动化、智能化大浪潮下，公司汽车零部件业务持续呈增长态势。
盈利预测和投资建议。公司依旧遵循“三个五年”的战略指引，加强对现有业务的开拓以及新领域、新技术、新产品的前瞻布局，并以精密智能制造大平台和工艺制程的自主研发优势为依托，实现公司在消费电子、通信、汽车等领域各项资源互融互通，打造完整的产业垂直整合闭环，推动公司经营朝预期方向稳健发展。我们预计立讯精密2023 年至2025 年EPS 分别为1.54、2.13、2.64 元。结合可比公司估值情况，给予立讯精密2023 年25-28 倍PE估值，对应合理价值区间为38.50-43.12 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险；5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险；受全球宏观经济下行的影响，消费电子市场需求不及预期。