中信证券：中国核电(601985)考虑公司2023 年前三季度业绩符合我们预期，我们维持2023~2025 年净利润预测为104/113/122 亿元，折算2023~2025 年EPS 预测为0.55/0.60/0.65 元，当前股价对应PE 分别为13/12/11 倍。公司为经营稳定的公用事业龙头，参考公司过去五年历史估值区间中枢给予公司2023 年16倍目标PE，对应2023 年目标价8.70 元，维持“买入”评级。
公司2023 年前三季度实现归母净利润93.27 亿元，管理及财务费用等期间费用下降，23Q3 公司营业利润增速远超收入增速。公司目前在建核电项目较为丰富，其中漳州1 号机组有望在2024 年实现投运，同时新能源发展迅速，为公司增长护航。我们维持2023~2025 年净利润预测为104 亿/113 亿/122 亿元，折算2023~2025 年EPS 预测为0.55/0.60/0.65 元，给予公司目标价8.70 元，维持“买入”评级。
2023 年前三季度实现归母净利润93.27 亿元，符合我们预期。2023 年前三季度公司实现营业收入560.89 亿元，同比增长6.43%（经重述，下同）；归母净利润93.27 亿元，同比增长16.10%；EPS 0.49 元。2023Q3 公司实现营业收入197.91 亿元，同比增加9.16%；归母净利润32.85 亿元，同比增加26.62%。
除收入增加因素外，期间费用节省是业绩高增主因。23Q3 公司核电部分上网电量同比基本持平而风光增加迅速，带动公司营业收入同比增加9.16%；营业利润同比增加22.81%或12.81 亿元，增幅远超营业收入增幅。除了营业收入增长的影响以外，营业利润大幅增长主要因为期间费用的节省，计入管理费用的前期开发支出下降显著带动Q3 管理费用同比节省4.2 亿元；公司积极压低融资成本，23Q3 财务费用率仅7.6%，同比下降3.8 个百分点，节省了5.7 亿元的利息支出。负债率方面，受公司核电及新能源均处于快速扩张周期带动，期末负债率同比增长2.91 个百分点至69.51%，仍处于良好水平。
漳州1 号机组有望在2024 年投运，新能源装机增长迅速再添发展保障。自2019年我国核电项目重启以来，公司核电机组获审方面进展顺利，在建核电项目数量较多，为远期发展提供保障，其中漳州1 号机组有望在2024 年投运并相应贡献业绩。新能源方面，根据公司公告，截至2023Q3，公司控股在建新能源装机容量955.08 万千瓦，同时公司积极收购新能源项目，我们预计今年公司新能源装机将持续快速增长，助力业绩稳步提升。
风险因素：核电项目核准节奏不及预期；市场交易电价大幅下降；我国新能源装机增长不及预期；全社会用电需求大幅下滑。
盈利预测、估值与评级：考虑公司2023 年前三季度业绩符合我们预期，我们维持2023~2025 年净利润预测为104/113/122 亿元，折算2023~2025 年EPS 预测为0.55/0.60/0.65 元，当前股价对应PE 分别为13/12/11 倍。公司为经营稳定的公用事业龙头，参考公司过去五年历史估值区间中枢给予公司2023 年16倍目标PE，对应2023 年目标价8.70 元，维持“买入”评级。