中银证券：均胜电子(600699)公司业绩稳定向好，受公司股本变动影响，我们基本维持原先盈利预测，预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.68 元、0.94 元、1.25 元，维持买入评级。
公司发布2023 年三季报，前三季度共实现营业收入413.1 亿元，同比增长15.6%，其中归母净利润7.8 亿元，同比增长494.5%，扣非归母净利润6.7亿元，同比增长165.0%。其中23Q3 共实现营业收入143.0 亿元（+11.5%），归母净利润3.0 亿元（28.2%），扣非归母净利润2.8 亿元（60.4%），我们预计主要是营收增长、成本改善措施推进毛利率改善所致。公司汽车电子业务持续拓展，保持强劲增长；安全业务龙头地位明显，欧美地区盈利改善显著；新订单不断拓展，智驾域控产品持续推出，公司整体盈利能力持续向好。
我们预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.68 元、0.94 元、1.25 元，维持买入评级，持续推荐。
支撑评级的要点
营收增长，毛利率同比改善。2023 年前三季度公司实现营业收入413.1 亿元，同比增长15.6%。毛利率13.9%，同比提升1.9pct，我们预计主要是成本改善措施持续推进、全球供应链改善所致。销售费用率同比减少0.4pct，管理费用率同比减少0.2pct；财务费用率同比增加0.8pct；研发费用率同比减少0.4pct；四项费用率同比下降0.2pct。收入及毛利率增长、费用率下降，前三季度实现归母净利润7.8 亿元（+494.5%）。其中23Q3 公司实现营收143.0 亿元，同比增长11.5%，毛利率同比提升1.0pct；归母净利润3.0 亿元，同比增长28.2%，我们预计主要是汽车安全业务营收增长及毛利率改善所致。在下游国内汽车市场竞争日趋激烈的情况下，公司营收仍保持稳健增速。公司安全业务龙头地位明显，汽车电子业务持续增长，随着全球主要汽车市场销量的回暖，公司收入及业绩有望持续增长。
汽车电子产品不断推出，商业化落地持续推进。汽车电子业务方面，智能驾驶域控制器领域，公司陆续发布基于高通平台智能驾驶域控制器nDriveH 系列、基于地平线征程5、征程3 芯片的nDriveM 系列产品；智能座舱方面，公司与华为长期合作，使用华为芯片和鸿蒙系统的域控制器整体解决方案已经量产；智能网联业务随着5G-V2X 订单放量，数字天线等新项目逐渐量产，收入快速增长；新能源业务随着400V/800V 等高压快充平台逐步应用，产品快速放量。公司新能源及智能网联全面布局，未来业绩有望快速增长。
自主客户积极开拓，新订单拓展顺利。2023 年前三季度公司全球累计新获订单全生命周期金额约590 亿元，其中汽车电子业务约250 亿元，汽车安全业务约340 亿元。公司拓展的品牌基本上包含了全球主流品牌的头部企业，并且与中国市场头部自主品牌/新势力的合作关系不断加强，订单金额占比提升明显，国内业务团队新获全球市场订单金额约250 亿元，占比提升至约42%。公司客户和订单持续拓展，业绩有望持续增长。
估值
公司业绩稳定向好，受公司股本变动影响，我们基本维持原先盈利预测，预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.68 元、0.94 元、1.25 元，维持买入评级。
评级面临的主要风险
1）整车行业竞争加剧；2）原材料价格上升；3）产能提升不及预期。