国金证券：宝钢股份(600019)预计公司23-25 年归母净利润分别为126.52 亿元、136.62 亿元、149.62 亿元，对应EPS 分别为0.57 元、0.61 元、0.67 元，对应PE 分别为10.2 倍、9.5 倍、8.6 倍，维持“增持”评级。
事件
公司10 月24 日发布2023 年三季报，前三季度实现营收2553.84亿元，同降8.53%；实现归母净利润83.5 亿元，同降11.76%；实现扣非净利润73.34 亿元，同降15.58%。3Q23 实现营收851.62亿元，环降6.8%；实现归母净利润37.98 亿元，环增40.3%；实现扣非净利润36.23 亿元，环增75.2%。
评论
Q3 盈利能力改善，回购凸显发展信心。Q3 钢铁原料价格高位震荡，需求偏弱下平控政策尚未落地；公司深入推进产销研一体化实体化变革，Q3 完成铁产量1275.5 万吨，钢产量1387.3 万吨，商品坯材销量1340.5 万吨；实现扣非归母环增75%，毛利率8.29%，环增3.35pcts；净利率5.21%，环增1.87pcts，盈利能力提升，经营业绩保持国内行业第一。23 年10 月，公司拟用不超过30 亿元自有资金，以不超过8.86 元/股的价格回购公司A 股股份，数量占公司回购前总股本约1.48%-2.25%，进一步强化投资者信心。
坚持降本控费，强化产品经营。公司坚持差异化精品战略，优化产品结构，前三季度“1+1+N”产品销量2032 万吨，同增156 万吨。把握汽车市场回暖机遇，公司冷轧汽车板单月销量创历史新高；成功供货广东汕尾甲子海上风电场项目，助力我国海上风电事业发展；加大海外市场拓展，前三季度出口合同签约量454 万吨，同增45.5%。公司全方位持续挖掘成本改善潜力，前三季度累计成本削减48.9 亿元，超额完成年度目标；实现技术节能量30万吨标煤，新增光伏装机容量30.9MW，绿电交易量6.5 亿度。
项目持续推进，看好硅钢产品市场突破。公司宝山基地取向硅钢产品结构优化项目已进入土建施工、钢结构安装阶段，预计3Q24投运；拟建宝山基地无取向硅钢产品结构优化，新增无取向硅钢产能20 万吨/年；超高等级取向硅钢绿色制造示范项目，新增取向高牌号硅钢产能22 万吨/年；青山基地新能源无取向硅钢结构优化工程，新增高牌号无取向硅钢产能55 万吨/年；高端取向硅钢绿色制造结构优化工程，新增高端取向硅钢产能22 万吨/年。
盈利预测&投资建议
预计公司23-25 年归母净利润分别为126.52 亿元、136.62 亿元、149.62 亿元，对应EPS 分别为0.57 元、0.61 元、0.67 元，对应PE 分别为10.2 倍、9.5 倍、8.6 倍，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期；原材料涨价超预期；项目进展不及预期。