兴业证券：比亚迪(002594)我们维持对公司23-25 年的归母净利润预测，分别为275 亿元/390亿元/500 亿元，维持“增持”评级。
投资要点
事件：公司发布三季报，23Q3 单季度营收1621.51 亿元，同比增长38.5%；23Q3 单季度归母净利润104.13 亿元，同比增长82.2%；23Q3 单季度扣非归母净利润96.54 亿元，同比增长81.0%。归母净利润和扣非归母净利润均处于业绩预告中值水平，业绩符合预期。
2023Q3 归母净利润创季度利润历史新高。23Q3 归母净利润104.13 亿元，扣非归母净利润96.54 亿元。剔除比亚迪电子10.05 亿元的权益利润后，23Q3汽车板块归母净利润94.08 亿元，单季度利润创历史新高。
23Q3 毛利率同环比提升，单车扣非净利润达1.05 万。23Q3 ASP 15.3 万元，环比下降0.4 万元，主要原因是低端车型（海豚、海鸥）销量占比提升。23Q3综合毛利率22.12%，环比提升3.4 个百分点，同比提升3.2 个百分点。23Q3单车扣非净利润1.05 万元，环比增长2772 元，单车扣非净利润已经超越22Q4的高点水平。23Q3 公司在ASP 下行的背景下，毛利率和单车利润上行，原因可能是销量提升带来的规模效应和电池成本下降。23Q3 四项期间费用率合计12.8%，环比增长1.3 个百分点。其中研发费用率6.85%，环比增长1.4 个百分点，是期间费用率提升的主要原因。
全球化和高端化成为新的增长点。23Q3 比亚迪出口销量7.1 万台，环比增长100%，正在成为新的增长点。23Q3 腾势品牌销量3.6 万台，环比增长10%。
公司全新高端品牌方程豹新车“豹5”将在年底上市，有望进一步推动高端车型销量增长。
盈利预测：我们维持对公司23-25 年的归母净利润预测，分别为275 亿元/390亿元/500 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：价格战加剧，销量不达预期。