中信建投证券:东方财富(300059)2023 年三季报业绩符合预期,予19.33 元目标价,维持“买入”评级

中信建投证券:东方财富(300059)考虑到公募费改的持续影响及A 股市场成交活跃度的变化。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为87.58 亿元/102.68 亿元/123.17 亿元,对应增速分别为2.9%/17.2%/19.9%,当前市值对应PE 分别为27.27/23.26/19.39 倍。看好公司在零售和机构客户的市占率持续提升,财富管理赛道龙头长期壁垒稳固,按照35xPE 给予19.33 元目标价,维持“买入”评级。

核心观点

东方财富发布2023 年三季报,公司2023Q1~3 实现营业总收入84.88 亿元,同比-11.22%,实现归母净利润62.09 亿元,同比-5.84%;其中Q3 单季度营业总收入同比-6.87%至27.38 亿元,归母净利润同比-7.73%至19.84 亿元,业绩符合预期。市场交投情绪不振,致使证券业务有所承压;受公募费改及市场波动影响,基金业务有待修复。两融和自营业务表现相对稳健,其中两融市占率提升、自营投资同比高增。

事件

公司发布2023 年三季度财务报告。

简评

市场交投情绪不振,致使证券业务有所承压。1)经纪业务:

2023Q1~3,市场日均股基成交额同比-4%至10,060 亿元,其中23Q3 全市场日均股基成交额9,157 亿元,同/环比分别-9%/-18%,致公司23Q1~3 手续费及佣金净收入同比-10%至38 亿元。2)两融业务:截至2023Q3,A 股两融余额15,909 亿元,较上年末+0.

15%;公司融出资金433 亿元,较上年末+18%,带动公司两融市占率较上年末提升0.35pct 至2.72%。公司23Q1~3 利息净收入同比-10%至17 亿元,系利息支出增长所致。3)自营业务:截至2023Q3 公司交易性金融资产较上年末+12%至707 亿元,自营业务年化收益率较上年同期+0.17pct 至3.19%,带动公司自营业务收入同比+62%至16 亿元。

受公募费改及市场波动影响,基金业务表现不佳。2023Q3全市场新发基金份额2,042 亿份,同/环比分别-50%/-24%,创2019 年以来单季度新低。公司23Q1~3 营业收入同比-13%至31 亿元(基金业务为主),其中23Q3 单季度营业收入同/环比分别-22%/-13%至9 亿元。

投资建议:考虑到公募费改的持续影响及A 股市场成交活跃度的变化。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为87.58 亿元/102.68 亿元/123.17 亿元,对应增速分别为2.9%/17.2%/19.9%,当前市值对应PE 分别为27.27/23.26/19.39 倍。看好公司在零售和机构客户的市占率持续提升,财富管理赛道龙头长期壁垒稳固,按照35xPE 给予19.33 元目标价,维持“买入”评级。

风险分析

宏观经济剧烈波动,投资亏损风险:疫情反复扰动、海外衰退预期下,国内外消费、投资需求疲软,经济增速全年承压,行业的增值服务新增客户受制于权益市场行情热度,或有盈利下滑风险。

资本市场成交活跃度低迷的风险:资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑,从而影响公司用户付费意愿或开户导流带来的广告收入。

政策发生重大变化给行业带来的不确定性:行业监管政策复杂多变,若经营模式和展业方式受新的政策影响,或将产生重大变化。

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