国泰君安国际：恒力石化(600346)我们维持公司2023-2025年EPS 为1.11/1.40/1.98 元。参考可比公司给予2023 年18XPE 估值，维持目标价为20 元，维持“增持”评级。
本报告导读：
下游化工品回暖带动公司三季度业绩环比改善。公司布局新兴领域，推进新材料平台分拆上市，继续推进持续高质量发展。
投资要点：
维持增持评级 ，维持盈利预测及目标价：我们维持公司2023-2025年EPS 为1.11/1.40/1.98 元。参考可比公司给予2023 年18XPE 估值，维持目标价为20 元，维持“增持”评级。
市场回暖，价差扩大，Q3 业绩超市场预期：公司2022 年前三季度实现归母净利57.01 亿，同比-6.34%。其中Q3 归母净利为26.52 亿元，同比-46.59%，环比+99.9%，扣非后净利润16.91 亿元，同比+237%，环比+31%，业绩回暖超预期。业绩修复的主要原因是①下游需求逐步改善，部分产品如LLDPE/HDPE/聚丙烯/聚丙烯/苯乙烯价格环比+1.83%/+3.49%/+1.76%/+7.20%，价差环比改善，LLDPE/HDPE-乙烯平均价差2402 元/吨和3611 元/吨，环比+9.55%/+11.76%，乙烯-石脑油环比+27.43%；②聚酯长丝随下游终端应用市场复苏盈利能力逐步修复；③原油均价上涨带来部分库存收益。
布局新兴领域，落实新成长曲线：2023 上半年公司锂电隔膜首条产线贯通实现在新能源领域重要布局。此外公司加快高性能树脂，电池级碳酸二甲酯，ABS，双酚A，聚碳酸酯等新材料建设，进一步优化供公司在新材料布局深度与协同厚度，完事平台化布局。
推进康辉新材分拆上市，提高综合竞争力：公司积极推进旗下新材料平台康辉新材重组上市，聚集主业发展，提升母公司及子公司综合竞争力，实现高质量发展。
风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。