东方财富证券：光线传媒(300251)随着电影大盘进一步回暖，公司参与投资、发行的影片相继上映，电影业务显著恢复；同时，公司后续储备丰富，为业绩增长打下坚实基础。结合公司当前经营情况，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025 年，营业收入分别为18.27/23.32/27.50 亿元， 归母净利润分别为6.39/9.31/11.76 亿元，EPS 分别为0.22/0.32/0.40 元，PE 分别为36/24/19倍，维持“增持”评级。
公司发布2023 年三季报。
前三季度，公司实现营业收入9.40 亿元，同比增长37.15%；实现归母净利润3.68 亿元，同比增长261.89%；实现扣非归母净利润3.49亿元，同比增长747.72%。
其中，单三季度，公司实现营业收入3.35 亿元，同比增长227.52%，环比增长73.96%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长267.84%，环比增长105.09%；实现扣非归母净利润1.60 亿元，同比增长252.76%，环比增长125.18%。
电影市场快速修复，公司电影业务快速回升。报告期内，中国电影市场影片供给和观影需求均快速修复，根据猫眼数据，截至9 月30 日，全国电影市场实现票房455.87 亿元（含服务费），恢复至2019 年同期的94.66%。前三季度，公司参与投资发行并上映包括《深海》《满江红》《交换人生》等在内的8 部影片，实现票房71.23 亿元。《坚如磐石》目前仍在上映中，截至10 月31 日已实现票房超13 亿；此外，公司主投主发的影片《照明商店》已定档12 月15 日，其余储备项目均在顺利推进，后续有望持续为公司贡献业绩。
动画电影赛道优势领先，《哪吒之魔童闹海》预计2024 年上映。动漫业务方面，公司拥有彩条屋和光线动画两个动画厂牌，在动画电影赛道优势领先。报告期内，公司主投主发的动画电影《茶啊二中》实现票房3.84 亿元，参投主发电影《大雨》也有望在年内上映。此外，《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙 2》《大鱼海棠 2》《茶啊二中2》等多部动画影片项目均在顺利开展。其中，《哪吒之魔童闹海》《小倩》有望2024 年上映；2019 年上线的《哪吒之魔童降世》共累计实现票房50.35 亿，排票房总榜第4，动画电影票房第1，《哪吒之魔童闹海》作为其第二部其表现值得期待。
利润率上升，费用率控制良好。前三季度，公司实现毛利率35.95%，同比增长17.66pct；实现净利率39.09%，同比增长24.45pct。费用方面， 报告期内， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为0.35%/6.93%/-3.13%/1.59%，同比变动分别为-0.26pct/-2.02pct/-0.40pct/-0.37pct；公司期间费用率同比下降2.69pct 至4.14%。
【投资建议】
随着电影大盘进一步回暖，公司参与投资、发行的影片相继上映，电影业务显著恢复；同时，公司后续储备丰富，为业绩增长打下坚实基础。结合公司当前经营情况，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025 年，营业收入分别为18.27/23.32/27.50 亿元， 归母净利润分别为6.39/9.31/11.76 亿元，EPS 分别为0.22/0.32/0.40 元，PE 分别为36/24/19倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
政策及监管环境的风险；
影视作品销售的市场风险；
作品内容审查或审核风险；
市场竞争加剧的风险。