国海证券:首旅酒店(600258)2023年三季度RevPAR恢复度环比提升,业绩恢复超疫前符合预期

国海证券:首旅酒店(600258)预计2023-2025年归母净利润7.8/10.5/12.4亿元,当前股价分别对应估值24/18/15xPE。考虑到整体酒店市场复苏良好,仍维持“增持”评级。

事件:

2023年10月29日, 首旅酒店 发布2023年三季度报告:2023Q3,公司营业收入23.03亿元,其中酒店收入22.04亿元,景区收入0.99亿元;利润总额5.71亿元,其中酒店利润5.24亿元,景区利润4705万元;归母净利润4.04亿元,扣非归母净利润3.92亿元,均符合此前业绩预盈公告。

投资要点:

业绩恢复超疫前,符合此前预盈公告。1)2023Q3,营业收入23.03亿元/同比+52.76%,同比2019Q3+2.78%;其中酒店22.04亿元/同比+48.42%,同比2019Q3+117.61%,景区0.99亿元/同比+338.74%,同比2019Q3+25.12%;2)利润总额5.71亿元(2022Q3为3412万元),同比2019Q3+18.95%;其中酒店5.24亿元(2022Q3为4882万元),同比2019Q3+14.35%,景区4705万元(2022Q3为-1471万元),同比2019Q3+115.62%;3)归母净利润4.04亿元/同比+664.1%,同比2019Q3+14.98%;扣非归母净利润3.92亿元/同比+907.65%,同比2019Q3+10.71%,均符合此前业绩预盈公告区间。

RevPAR整体恢复度环比H1提升,仍由房价驱动。1)2023Q3整体RevPAR为185元,相对于2019年恢复度105.5%,恢复度环比H1+8pct。RP恢复仍由房价驱动,房价与入住率的恢复均有逐季改善。ADR为258元,相对于2019年恢复度121.7%,恢复度环比H1+3pct;整体OCC为71.5%,相对于2019年恢复度86.5%,恢复度环比H1+5pct。2)分渠道,直营恢复超市场预期,受结构性因素影响。直营RevPAR相对于2019年恢复度125.4%,恢复度环比+13pct,超市场预期,分档次恢复不及整体,含结构性改善影响,Q3经济型直营相对于2019年恢复度113.8%,中高端直营相对于2019年恢复度102.9%。加盟相对于2019年恢复度101.1%,恢复度环比+7pct;分档次,经济型恢复最佳,中高端与轻管理尚未恢复至疫前。经济型RevPAR相对于2019年恢复度110.5%,恢复度环比H1+12pct;中高端RevPAR相对于2019年恢复度98%,恢复度环比H1+7pct;轻管理RevPAR相对于2019年恢复度85.4%,恢复度环比H1+5pct。

开店恢复加速,全年开店目标完成概率高。1)Q3开店恢复加速。新开店337家/同比+20.79%,开店速度(Q3开店数量/Q2末存量酒店数量)为5.47%,同比+0.77pct,Q3完成全年目标(1500家)的22.47%,同比2019Q3-1.3pct;截至2023年9月30日,储备店2051家,同比上期基本持平;2)全年开店目标完成概率较高,Q1-Q3完成全年目标的55.68%,同比2019年同期+3.69pct;3)新开店以轻管理为主,考虑关店后中高端支撑主要净增。2023Q3新开店337家,其中经济型47家/同比+104.4%,占比14.0%/同比+5.7pct,中高端94家/同比+49.2%,占比27.9%/同比+5.3pct,轻管理196家/同比+1.6%,占比58.2%/同比-11.0pct。净开店181家,其中经济型-24家,中高端59家,轻管理48家。

客流恢复驱动景区显著高增,大幅超疫前水平。Q3海南客流持续恢复,海南两大机场运送人次同比2022Q3+168.95%,同比2019Q3+7.73%。客流驱动景区显著恢复,Q3景区收入同比2022Q3+338.75%,同比2019Q3+25.12%;利润总额同比2022Q3+419.93%,同比2019Q3+115.62%。

成本费用基本符合预期。2023Q3期间费用4.84亿元/同比+30.46%,销售费用1.37亿元/同比+75.75%,管理费用2.44亿元/同比+33.25%,研发费用0.17亿元/同比+70.69%,财务费用1.03亿元/同比-6.53%。

盈利预测和投资评级:预计2023-2025年归母净利润7.8/10.5/12.4亿元,当前股价分别对应估值24/18/15xPE。考虑到整体酒店市场复苏良好,仍维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济波动影响消费意愿;拓店不及预期;消费复苏不及预期;行业竞争加剧;旅游出行恢复情况不及预期。

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