国盛证券：美的集团(000333)考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润337.05/373.51/408.02 亿元，同比增长14.0%/10.8%/9.2%，维持“买入”投资评级。
事件：公司发布2023 年三季报。公司2023Q1-Q3 实现营业收入2911.11亿元，同比增长7.67%；实现归母净利润277.17 亿元，同比增长13.27%。
其中，2023Q3 单季营业收入为941.22 亿元，同比增长7.32%；归母净利润为94.85 亿元，同比增长11.93%。
B 端业务+高端品牌增长迅速。1）内销收入增长较快，外销增长稳健：前三季度国内收入同增11.7%，海外收入同增4.7%；2）B 端业务保持双位数增长：新能源及工业技术收入同增25%至213 亿元；智能建筑科技收入同增19%至212 亿元；机器人与自动化收入同增17%至229 亿元；3）高端品牌保持快速增长：COLMO&TOSHIBA 零售收入超86 亿元，同增21%。
盈利能力稳健增长。1）毛利端：2023Q3 公司毛利率同比提升2.49pct 至27.12%。其中，国内毛利率同增1.4%，海外毛利率同增3.8%；2）费率端：2023Q3 销售/管理/研发/财务费率为8.68%/3.88%/3.60%/-0.32%，同比变动1.31pct/0.37pct/0.13pct/0.11pct，费用管理能力较强。3）净利率：公司2023Q3 净利率同比变动0.59pct 至10.37%。
现金流、合同负债均持续高增。现金流：23Q3 公司经营性现金流净额150.02亿元，同比+85.73%。其中，销售商品收到的现金为881.4 亿元，同比+8.85%。合同负债：截至23Q3，公司合同负债290.41 亿元，同比+20.17%，环比-2.01%。
盈利预测与投资建议。考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润337.05/373.51/408.02 亿元，同比增长14.0%/10.8%/9.2%，维持“买入”投资评级。
风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。