中信建投证券：中金公司(601995)预计公司2023-2025 年营业收入分别为267.01/ 306.99/ 354.69 亿元，同比增速2%/15%/16%，归母净利润分别为78.30/ 89.59/ 111.49 亿元，同比增速3%、14%、24%。以2023 年10 月30 日收盘价计，2023-2025年PB 估值约为1.89/1.78/1.68 倍，维持“买入”评级。
核心观点
公司2023Q3 业绩整体承压，实现营业收入50.45 亿元，前三季度累计营收174.66 亿元，同比-9.94%，归母净利润46.08 亿元，同比-23.36%。其中自营业务三季度单季营收同比+22.07%至25.49 亿元。其他业务方面，公司经纪业务、投行业务、资管业务收入承压，但仍具韧性，未来增长可期。公司当前ROE 为4.84%，预计2023-2025 年营业收入分别实现267.01/306.99/354.69亿元，对应PB 估值为1.89/1.78/1.68 倍，维持买入评级。
事件
10 月30 日，中金公司发布2023 年三季度业绩。公司2023年前三季度累计营收174.66 亿元，同比-9.94%，归母净利润46.08亿元，同比-23.36%。公司Q3 单季度营收同比-30.53%至50.45亿元，归母净利润同比-51.76%至10.47 亿元。
简评
经纪业务、投行业务业绩承压，与行业整体相比仍具韧性。
公司经纪业务前三季度营收达35.14 亿元，同比-5.73%；单季度营收同比下滑-11.28%至10.16 亿元。我国沪深股基交易额三季度实现586,907.38 亿元，同比-10.50%，公司三季度经纪业务收入或受市场整体交易量下滑的负面影响。投行业务方面，前三季度公司营收达26.23 亿元，同比-43.68%；单季度营收同比-68.06%至6.31 亿元。公司前三季度承销合计募集资金9,002.85 亿元，同比增加+3.57%；其中IPO 14 家，承销规模260.95 亿元；再融资27 家，承销规模682.6 亿元。债券总承销规模8,059.30 亿元，排名4；金融债、公司债分别承销规模达1,952.10、1310.21 亿元。
自营业务表现亮眼，衍生品业务或压因资本金压力受限。公司自营业务前三季度营收达69.76 亿元，同比-2.20%；单季度营收同比+22.07%至25.49 亿元。截止三季度末，公司2023Q3 公司金融投资资产余额3,871.63 亿元，同比+14.88%，其中交易性金融资产余额2,234.42 亿元，同比+33.57%。受上半年境内股票市场波动叠加风控指标接近预警线影响，公司衍生品金融资产规模较年初-19.79%至142.71 亿元。
三季度资管业务收入有所下滑，公司坚持推动业务高质量发展。公司资管业务前三季度营收达9.50 亿元，同比-9.55%；单季度营收同比-14.25%至2.96 亿元。2023 年下半年，在监管明晰营造的健康发展环境下，伴随市场改革带来供给端扩容，财富积累推动需求端提振，资管行业迈将迎来更多的机会与挑战。公司将坚持推动资产管理业务高质量发展，着力提高综合竞争力。
盈利预测与估值：预计公司2023-2025 年营业收入分别为267.01/ 306.99/ 354.69 亿元，同比增速2%/15%/16%，归母净利润分别为78.30/ 89.59/ 111.49 亿元，同比增速3%、14%、24%。以2023 年10 月30 日收盘价计，2023-2025年PB 估值约为1.89/1.78/1.68 倍，维持“买入”评级。