光大证券:药明康德(603259)2023年第三季度业绩收入略低于预期 早期研发需求仍待回暖,维持“买入”评级

光大证券:药明康德(603259)公司是一站式CXO 龙头,23Q3 公司业务增长低于此前预期,考虑全球生物医药早期研发需求疲软,略下调公司23-25 年归母净利润预测为96.63/116.56/148.73 亿元(分别下调1.7%/4.0%/2.6%),分别同比增长9.64%/20.62%/27.60%,A 股对应23-25 年PE 为28/23/18 倍,维持“买入”评级;H 股对应23-25 年PE 为29/24/19 倍,维持“买入”评级。

事件:公司发布2023 年三季报,前三季度实现收入295 亿元(+4.0%YOY),实现归母净利润81 亿元(+9.5%YOY);实现扣非归母净利润77 亿元(+23.7%YOY),收入略低于此前预期。

全球生物医药早期研发需求仍待回暖。23 年前三季度公司常规业务(剔除新冠商业化项目)收入同比增长23.4%,其中Q3 常规业务收入同比增长15.7%,较23H1 的27.9%有所下降。23 年前三季度,公司药物发现部分实现收入56.1 亿元(YOY+4.1%);工艺研发和生产(D&M)实现收入156.3 亿元(YOY+1.4%),剔除新冠商业化项目后同比增长48.2%,D&M 业务保持强劲增长。受全球生物医药研发投入的负面影响,早期药物研发需求下降,公司下调全年收入预期至2%-3%(此前为5%-7%)。

新分子业务发展良好。2023 年前三季度,公司新分子业务实现收入20.7 亿元(YOY+38.1%),公司预计全年收入增长将超过60%。截至9 月底,新分子业务在手订单同比增加245%。公司启动常州和泰兴基地产能扩建工程,预计在23 年12 月投产,多肽固相合成反应釜体积将由原计划的2 万L 增加至3.2 万L,大幅提升多肽药物研发生产能力。

盈利预测、估值与评级:公司是一站式CXO 龙头,23Q3 公司业务增长低于此前预期,考虑全球生物医药早期研发需求疲软,略下调公司23-25 年归母净利润预测为96.63/116.56/148.73 亿元(分别下调1.7%/4.0%/2.6%),分别同比增长9.64%/20.62%/27.60%,A 股对应23-25 年PE 为28/23/18 倍,维持“买入”评级;H 股对应23-25 年PE 为29/24/19 倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情持续风险;药企研发投入不及预期;竞争加剧。

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