光大证券：药明康德(603259)公司是一站式CXO 龙头，23Q3 公司业务增长低于此前预期，考虑全球生物医药早期研发需求疲软，略下调公司23-25 年归母净利润预测为96.63/116.56/148.73 亿元（分别下调1.7%/4.0%/2.6%），分别同比增长9.64%/20.62%/27.60%，A 股对应23-25 年PE 为28/23/18 倍，维持“买入”评级；H 股对应23-25 年PE 为29/24/19 倍，维持“买入”评级。
事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现收入295 亿元（+4.0%YOY），实现归母净利润81 亿元（+9.5%YOY）；实现扣非归母净利润77 亿元（+23.7%YOY），收入略低于此前预期。
全球生物医药早期研发需求仍待回暖。23 年前三季度公司常规业务（剔除新冠商业化项目）收入同比增长23.4%，其中Q3 常规业务收入同比增长15.7%，较23H1 的27.9%有所下降。23 年前三季度，公司药物发现部分实现收入56.1 亿元（YOY+4.1%）；工艺研发和生产（D&M）实现收入156.3 亿元（YOY+1.4%），剔除新冠商业化项目后同比增长48.2%，D&M 业务保持强劲增长。受全球生物医药研发投入的负面影响，早期药物研发需求下降，公司下调全年收入预期至2%-3%（此前为5%-7%）。
新分子业务发展良好。2023 年前三季度，公司新分子业务实现收入20.7 亿元（YOY+38.1%），公司预计全年收入增长将超过60%。截至9 月底，新分子业务在手订单同比增加245%。公司启动常州和泰兴基地产能扩建工程，预计在23 年12 月投产，多肽固相合成反应釜体积将由原计划的2 万L 增加至3.2 万L，大幅提升多肽药物研发生产能力。
盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO 龙头，23Q3 公司业务增长低于此前预期，考虑全球生物医药早期研发需求疲软，略下调公司23-25 年归母净利润预测为96.63/116.56/148.73 亿元（分别下调1.7%/4.0%/2.6%），分别同比增长9.64%/20.62%/27.60%，A 股对应23-25 年PE 为28/23/18 倍，维持“买入”评级；H 股对应23-25 年PE 为29/24/19 倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。