国联证券：中金公司(601995)考虑当前资本市场尚需修复，我们下调盈利预测，23/24/25年营收分别为257/278/300亿，归母净利润分别为57/69/81亿，归母净利润同比25%/+21%/+17%；EPS分别为1.18/1.43/1.67元/股。我们认为公司未来将维持高成长性，根据可比公司估值法，并结合公司历史情况，在当前时点，给予公司24年2.1倍PB，目标价46.74元，维持“买入”评级。
事件：
中金公司 发布三季报，前三季度累计实现营业总收入175亿元，同比-10%；归母净利润46.08亿元，同比-23%；ROE为4.84%，较去年同期减少2.27pct。23Q3单季度营业总收入50.45亿元，同比-31%，环比-19%；归母净利润10.47亿元，同比-52%，环比-20%。
收费类业务：财富管理稳健增长，投行优势依旧显著
1)前三季度公司经纪业务手续费净收入35.14亿元，同比-6%，其中23Q3单季度经纪业务收入10.16亿元，同比-11%/环比-20%，占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为20.3%，同比+4.4pct/环比-0.3pct。2)前三季度公司资管业务实现手续费净收入9.5亿元，同比-10%，其中23Q3单季度资管业务实现手续费净收入2.96亿元，同比-14%/环比-10%。公司控股中金基金截至23年三季度末非货基AUM555亿元，较去年末+18%。
3)前三季度公司投行实现手续费净收入26.23亿元，同比-44%，其中23Q3单季度投行业务收入6.31亿元，同比-68%/环比-55%。(1)前三季度公司作为主承销商完成A股14单IPO，较去年同期减少13单；主承销金额261亿，同比-33%，市占率7.9%，排名市场第五；(2)A股再融资发行规模683亿，同比-30%，市占率16.2%，行业第二。(3)境内债承8066亿，同比+13%，行业排名第四。
资金业务：杠杆水平维持高位，投资业务逆市增长
1)23Q3公司经营杠杆5.22倍，环比二季度末下滑0.17倍，较年初下降0.39倍；23Q3投资杠杆3.6倍，环比上升0.05倍，较年初增0.03倍。2)前三季度公司投资净收入(含汇兑收益)90.34亿元，同比+8%，其中23Q3单季度投资净收入28.06亿元，同比-10%/环比+6%，占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为56%，同比+12.7pct/环比+12.8pct，正向拉动证券主营收3.3pct，仍为业绩支柱。截至23年三季度末公司金融资产投资规模3711亿元，较年初+5%，其中交易性金融资产规模3134亿元，较年初+9%，测算公司年化收益率3.09%，同比-1.03pct。
盈利预测、估值与评级
考虑当前资本市场尚需修复，我们下调盈利预测，23/24/25年营收分别为257/278/300亿，归母净利润分别为57/69/81亿，归母净利润同比25%/+21%/+17%；EPS分别为1.18/1.43/1.67元/股。我们认为公司未来将维持高成长性，根据可比公司估值法，并结合公司历史情况，在当前时点，给予公司24年2.1倍PB，目标价46.74元，维持“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险