长江证券：中国核电(601985)根据最新财务数据，我们调整公司业绩预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.55 元、0.61 元和0.67 元，对应PE 分别为13.21 倍、11.99 倍和10.87 倍，维持“买入”评级。
事件描述
公司发布2023 年三季报：2023 年三季度公司实现营业收入197.91 亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润32.85 亿元，同比增长26.62%。
事件评论
控本增收持续发力，核电业绩表现优异。截止2023 年9 月30 日，公司核电机组发电量1394.63 亿千瓦时，同比增长2.57%；上网电量累计为1304.19 亿千瓦时，同比增长2.68%；发电量和上网电量均符合年度计划安排。其中三季度核电完成发电量491.95 亿千瓦时，同比增长2.19%；完成上网电量459.4 亿千瓦时，同比增长4.53%，上网电量增速较上半年提升2.83 个百分点。公司上网电量加速增长主因或系核电机组大修天数较去年同期减少及公司加强厂用电管理影响。在电量加速增长的拉动下，公司核电业务收入表现强势。除收入端表现优异外，公司在三季度继续管控费用支出，三季度管理费用为8.72 亿元，同比减少32.25%；财务费用为15.12 亿元，同比减少27.37%，主因或系汇兑收益及高息负债置换影响，不过三季度公司研发费用达到5.39 亿元，同比增长53.68%在一定程度上限制了成本降幅。整体来看，在收入及成本的双优化下，公司三季度核电业务业绩延续优异表现。
新能源电量再创新高，三季度业绩加速增长。截止2023 年9 月30 日，公司新能源控股在运装机容量1,556.28 万千瓦，同比增长51.90%。在运装机包括风电512.19 万千瓦、光伏1044.09 万千瓦，另外控股独立储能电站45.10 万千瓦。在装机规模快速扩张的拉动下，公司新能源三季度完成发电量61.42 亿千瓦时，同比增长69.86%；完成上网电量60.4 亿千瓦时，同比增长72.52%，较上半年增速进一步提升10.60 个百分点，在可比上市公司中实现了少有的电量增速继续提升的趋势，主要原因系公司新能源装机中以光伏为主，光伏三季度出力季节性偏弱，且公司装机维持高速增长。整体来看，在新能源在核电双主业基本面均持续向好拉动下，公司三季度实现归母净利润32.85 亿元，同比增长26.62%，增速较二季度加快8.42 个百分点。
绿核双翼景气抬升，公司率先深度受益。公司明确提出2023 年力争新增新能源装机600万千瓦，获取指标和实际开工分别达到1000 万千瓦，截至目前公司在建装机达955.08万千瓦，充沛的在建项目有望助力公司实际投产规模超预期。此外，核电政策红利窗口下，7 月31 日国务院常务会议已经核准包括山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡等6 台核电机组，在“双碳”目标的大背景下核电景气度稳步向好，预计年内或仍有第二批核电机组审批的机会，凭借着大股东核电全产业链布局的产业地位，我们判断公司作为核电运营龙头有望在核电新项目审批上再获突破。
投资建议：根据最新财务数据，我们调整公司业绩预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.55 元、0.61 元和0.67 元，对应PE 分别为13.21 倍、11.99 倍和10.87 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；
2、风况、日照资源不及预期风险。