长江证券：爱美客(300896)迈入四季度，伴随销售旺季来临、出行分流边际减弱、包括去年同期基数走低，同时预计濡白进一步放量、嗨体合规化趋势犹存，以上因素有望助力公司单四季度迎来增速改善。预计2023-2025 年公司EPS 分别为8.69、11.95 和15.59 元，PE 分别为37、27 和20 倍，维持“买入”评级。
事件描述
2023 年三季度，公司实现营业收入7.11 亿元，同比增长17.58%，实现归母净利润4.55 亿元，同比增长13.27%，实现扣非归母净利润4.62 亿元，同比增长17%。
事件评论
去年同期基数走高，单三季度收入端增速有所放缓。单三季度去年同期基数走高，预计今年暑期出行分流线下医美客流，带来三季度特别是7-8 月的医美行业增速阶段性波动，从而传导到了公司作为厂商端的表现，以上共同带来公司三季度收入增长的阶段性放缓。营业收入分产品来看，我们预计嗨体主力产品由于基本盘较大、在淡季受需求端影响更大，而濡白天使产品预计延续了上半年以来的较好表现，维持快速成长趋势。
三季度公司毛利率进一步提升，保持较好的盈利能力。2023Q3 毛利率同比提升0.13 个百分点，预计濡白天使为代表的高毛利产品带动下毛利率进一步优化，由于单季度销售人员和营销费用投入加大，销售费用率同比提升1.03 个百分点，研发费用率同比下降0.58个百分点，由于港股上市费用确认以及房租物业费，管理费用率提升0.5 个百分点，综合使得扣非净利率为65%，盈利能力相比去年同期保持稳定，归母净利率同比收窄2.37 个百分点，主因一方面销售和管理费用投入在本季度有所扩大，另一方面公司三季度对外投资公允价值亏损幅度同比扩大。值得注意的是单三季度现金流表现优异：单三季度经营性现金流流入增长27%，高于收入端增长幅度，经营性现金流净额同比增长26%，高于归母净利润增长幅度。
投资建议：迈入四季度，伴随销售旺季来临、出行分流边际减弱、包括去年同期基数走低，同时预计濡白进一步放量、嗨体合规化趋势犹存，以上因素有望助力公司单四季度迎来增速改善。预计2023-2025 年公司EPS 分别为8.69、11.95 和15.59 元，PE 分别为37、27 和20 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、产品研发和注册风险：公司产品在研发、临床和注册等多个环节存在不确定性可能会影响上市进度；2、市场竞争加剧风险，若市场竞争加剧有可能会影响公司利润率水平。