平安证券：宁波银行(002142)我们维持公司盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为4.04/4.79/5.56 元，对应盈利增速分别为15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应23-25 年PB 分别为0.93x/0.80x/0.69x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。
事项：
宁波银行发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入472 亿元，同比增长5.45%，实现归母净利润193 亿元，同比增长12.6%，年化加权平均ROE为15.94%，同比下降0.14 个百分点。截至3 季度末，宁波银行总资产规模达到2.67 万亿元，较年初增长12.85%，其中贷款较年初增长16.33%，存款较年初增长22.22%。
平安观点：
息差下滑拖累营收，拨备反哺盈利稳健。公司2023 年前三季度归母净利润同比增长12.6%（+14.9%，23H1），保持稳健水平。前三季度营业收入同比增长5.45%（+9.29%，23H1），息差收窄以及区域信贷需求恢复不及预期对净利息收入的冲击拖累营收增速整体下滑，前三季度净利息收入同比增长10.9%（+16.6%，23H1）。非息收入方面，受到去年同期低基数影响前三季度手续费和佣金净收入同比增速小幅回暖2.21 个百分点至3.50%，金融市场业务回暖带动前三季度投资收益同比增长5.14%（-14.4%，23H1）。公司前三季度拨备计提力度同比下降18.2%，在资产质量水平保持优异的基础上，拨备对于盈利的支撑逐渐释放。
息差表现持续承压，存贷增速边际抬升。宁波银行3 季度末净息差水平为1.89%（1.93%，23H1），息差表现持续承压，我们预计负债成本上行是主要拖累因素，我们按照期初期末余额测算3 季度单季生息资产收益率和计息负债成本率环比2 季度变化+3BP/6BP 至3.59%/2.19%，存款定期化对于负债端施加的压力显而易见。规模方面，3 季度末总资产规模同比增长15.3%（+16.1%，23H1），其中贷款规模同比增长18.9%（+18.1%，23H1），环比2 季度末增长4.13%，快于历史同期水平。结构上来看，3季度末零售贷款占比环比半年末提升1.2 个百分点至38.9%，我们预计与公司零售小微业务的持续深化有关。负债端来看，3 季度末存款同比增长26.6%（+24.2%，23H1），增速水平进一步抬升。
资产质量保持平稳，拨备水平维持高位。宁波银行3 季度末不良率环比持平半年末于0.76%，资产质量保持优异。我们测算单季度不良贷款生成率为0.06%（0.15%，23Q2），绝对水平仍处低位，生成压力相对可控。从前瞻性指标来看，3 季度末关注率环比半年末下降1BP 至0.54%，公司资产质量继续保持行业第一梯队。拨备方面，宁波银行3 季度末拨备覆盖率和拨贷比环比半年末下降8.39pct/5BP 至481%/3.66%，环比虽有所下降，但绝对水平仍处高位，风险递补能力优异。
投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为4.04/4.79/5.56 元，对应盈利增速分别为15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应23-25 年PB 分别为0.93x/0.80x/0.69x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。