国信证券:万科A(000002)Q3经营稳健 财务健康,维持“买入”评级

国信证券:万科A(000002)公司经营稳健,财务健康。预计公司2023-2024 年归母净利分别为241/242 亿元,对应的EPS 分别为2.07/2.08 元,对应当前股价的PE 分别为5.5/5.5 倍,维持“买入”评级。

经营稳健,按竣工节奏,Q4 结算收入可期。2023 年前三季度,公司实现营业收入2903 亿元,同比-14%;归母净利润136 亿元,同比-20%。Q3 单季度实现营业收入894 亿元,同比-32%;归母净利润38 亿元,同比-22%。其中,房地产开发业务的结算面积前三季度同比-19%,Q3 单季度同比-38%;结算收入前三季度同比-17%,Q3 单季度同比-37%。主要因为前三季度,公司完成竣工面积仅占全年计划的59%,预计竣工将集中在Q4 兑现结算收入。

毛利率持续筑底但归母净利率略升。2023 年前三季度,公司实现归母净利率4.7%,较2022 全年略升0.2 个百分点;虽然整体毛利率17.6%,较2022 全年下降2.0 个百分点,但归母净利润占比65%,较2022 全年提升5 个百分点。

销售企稳,投资谨慎。2023 年前三季度,公司实现签约销售额2806 亿元,同比-11%;销售面积1818 万㎡,同比-6%。2023 年前三季度,公司新增土储529 万㎡,100%位于一二线城市,权益占比58%,与2022 年度持平。截至2023Q3末,公司总土储建面仍有超1 亿㎡,可保障未来两三年的发展需要。

财务表现良好,现金流健康。截至2023Q3 末,公司净负债率54%保持低位;现金短债比为2.2 倍;短期负债占比较年初下降6 个百分点至15%;前三季度公司在境内新增融资的综合成本为3.64%。前三季度,公司经营性现金流在覆盖新项目投资支出后依然保持为正,已连续14 年为正。

投资建议:公司经营稳健,财务健康。预计公司2023-2024 年归母净利分别为241/242 亿元,对应的EPS 分别为2.07/2.08 元,对应当前股价的PE 分别为5.5/5.5 倍,维持“买入”评级。

风险提示:公司开发物业销售、结算不及预期,行业基本面下行超预期,政策支持不及预期。

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