中信建投证券:亿纬锂能(300014)动储电池稳定出货 盈利能力环比增长

中信建投证券:亿纬锂能(300014)预计2023、24 年公司归母净利润40.9、60.6 亿元,对应PE 23、16 倍。

核心观点

2023Q3 公司实现实现营收125.53 亿元,环比+6.5%,归母净利润12.73 亿元,环比+26%。量方面,动力、储能电池前三季度出货量接近20、17GWh,保持环比增长,小圆柱产品去库接近尾声,出货量明显修复;目前国内量产产能约80GWh,明年预计超100GWh,海外项目稳步推进中。利方面,产能利用率提升和规模效应带动下,公司毛利率和归母净利率环比提升3.2/1.5pct。预计Q4 公司出货量将继续保持环比增长。

点评

公司发布2023 年三季报。

2023Q1-Q3 实现营收355.29 亿元,同比+46%;归母净利润34.24亿元,同比+28%;扣非后归母净利润21.55 亿元,同比-1%;其中2023Q3 实现营收125.53 亿元,同比+34%,环比+6.5%;归母净利润12.73 亿元,同比-2.5%,环比+26%;扣非后归母净利润8.99 亿元,同比-8.5%,环比+39%。

量:动储电池出货量环比增长,小圆柱下游需求开始修复。

出货量方面,公司前三季度动力电池出货接近20GWh,同比增长约71.26%;储能电池出货接近17GWh,同比增长约115.68%。

预计Q4 出货量将继续保持环比增长,目标2023 全年实现60GWh出货量。小圆柱产品去库接近尾声, Q3 出货量已明显修复,预计Q4 环比能够维持,有望恢复至去年Q1 水平。

产能方面,今年公司国内量产产能约80GWh,明年预计量产产能提升至超过100GWh;海外项目稳步推进中,其中马来西亚已正式启动建设,匈牙利项目ODI 审批尚未完成,目前处于前期准备阶段。

利:产能利用率提升和规模效应带动利润率环比提升。

2023Q3 公司整体毛利率18.3%,环比+3.2pct,归母净利率10.1%,环比+1.5pct,消费、动力、储能三大业务板块对毛利率改善均有贡献。公司动储业务和消费小圆柱业务出货量均环比增长,产能利用率提升和规模效应带动下,毛利率有所修复。

库存方面,管理模式持续优化,库存保持较低水平。

公司目前库存的周转天数大概在79 天,推行原材料VMI 仓模式,尽量减少原材料的备库,规避库存积压情况的发生,并持续优化工艺流程,提升产成品流转速度,预计后续库存周转情况将持续改善。

预计2023、24 年公司归母净利润40.9、60.6 亿元,对应PE 23、16 倍。

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