兴业证券：美的集团(000333)公司多元布局完善，国内白电护城河稳固，B 端业务延续快增，长期成长动力不减，组织架构完善，激励机制持续深化，激发团队活力，未来想象空间丰富。调整2023-2025 年EPS 预测为4.82/5.31/5.81元，10 月30 日收盘价对应动态PE 为11.3x/10.3x/9.4x，维持“增持”评级。
公司发布2023 年三季报。23Q1-Q3 营收2911.11 亿元，同比+7.67%；归母净利润277.17 亿元，同比+13.27%；扣非归母净利润268.41 亿元，同比+11.53%；毛利率25.84%，同比+2.23pct；归母净利率9.52%，同比+0.47pct；扣非归母净利率9.22%，同比+0.32pct。23Q3 营收941.22 亿元，同比+7.32%；归母净利润94.85 亿元，同比+11.93%；扣非归母净利润91.89 亿元，同比+9.73%；毛利率27.12%，同比+2.49pct；归母净利率10.08%，同比+0.42pct；扣非归母净利率9.76%，同比+0.21pct。
B 端延续快增，整体收入稳步增长。分业务来看，23 年前三季度新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别为213/212/229 亿元，同比+25%/+19%/+17%。新能源及工业技术收入快速增长，或因科陆并表所致。公司C 端家电业务预计维持稳增，东芝及Colmo 合计零售额86 亿元，同比+21%。分地区来看，Q3 预计公司内销增速快于外销，后续伴随海外订单逐步结转，公司外销收入有望持续改善。
Q3 毛利率显著提升，盈利能力稳增。Q3 产品结构优化、原材料降本及汇率利好带动下，公司毛利率显著提升。23Q3 公司销售/研发/管理/财务费用率分别同比+1.32/+0.14/+0.37/+0.11pct 至8.73%/3.62%/3.90%/-0.32%，营销投放加码致销售费用率有所增加，综合来看，Q3 归母净利率仍有改善。
盈利预测与评级：公司多元布局完善，国内白电护城河稳固，B 端业务延续快增，长期成长动力不减，组织架构完善，激励机制持续深化，激发团队活力，未来想象空间丰富。调整2023-2025 年EPS 预测为4.82/5.31/5.81元，10 月30 日收盘价对应动态PE 为11.3x/10.3x/9.4x，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧