平安证券:贵州茅台(600519)飞天提价落地 业绩增长动力十足 维持“推荐”评级

平安证券:贵州茅台(600519)考虑提价影响, 我们调整2023-25年EPS为58.81/69.67/81.61元(原值:58.42/67.79/78.41元)。维持“推荐”评级。

事项:

贵州茅台发布公告,自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒 (飞天、五星)出厂价格,平均上调幅度约为20%,本次价格调整不涉及公司产品的市场指导价格。

平安观点:

顺应市场规律,有望增厚业绩。我们预计本次提价主要涉及传统经销渠道,而不涉及直营渠道,据公司公告测算,飞天茅台酒单瓶出厂价格提升约190-200元。据今日酒价,截至2023年10月31日,茅台散装/原箱的批发价分别为2,710/2,960元,较原本969元的出厂价仍有较大的利润空间,飞天整体供需格局偏紧,经销商利润充足。我们认为本次提价顺应市场规律,顺应消费复苏、经济高质量发展的趋势,同时有望持续增厚公司业绩。

茅台提价策略稳健且克制,本次提价有助于提升行业信心。从历史上看,贵州茅台提价策略相对克制且稳健,即使在2019-2021年的行业上行周期,也并未选择提价,避免价格的过度波动导致行业过热,有助于稳定市场情绪,彰显龙头风范。我们认为,本次提价幅度处于合理区间,而在贵州茅台提价后,也为五粮液、国窖1573等千元价格带产品打开了天花板,有助于提振白酒行业发展信心。

在手工具充足,看好长期价值。整体来看,本次提价顺应消费复苏趋势与经济发展规律,在增厚利润的同时,有望持续提升行业信心,带动白酒板块长期向好发展。此外,公司在手工具充足,非标茅台、系列产品放量有望助力收入增长,直营渠道占比持续提升,公司对于价格以及盈利的掌控能力不断增强。此外,公司积极推进技改项目,产能释放为长期成长奠定坚实基础。考虑提价影响, 我们调整2023-25年EPS为58.81/69.67/81.61元(原值:58.42/67.79/78.41元)。维持“推荐”评级。

风险提示:1)宏观经济不确定性风险。当前,国内经济虽呈现出稳中恢复、稳中向好的态势,但世界经济增长持续放缓,经济下行压力较大,给白酒行业发展带来一定风险。2)市场竞争加剧风险。白酒市场总体呈现挤压态势发展,随着市场集中度持续提升,行业将逐步进入加速竞争阶段,白酒企业间的竞争将愈加激烈。3)政策风险。白酒行业需求、税率受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。

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