华泰证券:隆基绿能(601012)光伏龙头业绩稳健 技术壁垒深化,目标价27.12 元,维持“买入”评级

华泰证券:隆基绿能(601012)我们调整公司 23/24/25 年 EPS 至 2.26/2.52/2.81 元,参考 Wind 一致预期,可比公司 23 年 9.39 倍 PE,考虑到公司是一体化组件龙头,看好公司具备盈利弹性,给予公司 23 年 12 倍PE,对应目标价27.12 元(前值:38.4 元),维持“买入”评级。

老牌光伏龙头,维持“买入”评级

根据公司23 年三季度报告,公司23 前三季度归母净利润116.94 亿元,同增6.54%,扣非净利润115.14 亿元,同增8.07%;23Q3 归母净利润25.15亿元,同减44.05%,环减54.6%;扣非净利润24.54 亿元,同减42.24%,环减55.12%。考虑到公司成本优势明显,在光伏产业链价格位于周期低位仍能支撑盈利,我们调整公司 23/24/25 年 EPS 至 2.26/2.52/2.81 元,参考 Wind 一致预期,可比公司 23 年 9.39 倍 PE,考虑到公司是一体化组件龙头,看好公司具备盈利弹性,给予公司 23 年 12 倍PE,对应目标价27.12 元(前值:38.4 元),维持“买入”评级。

光伏龙头出货稳定,垂直产能扩张有序进行

出货方面,根据三季报,公司前三季度实现单晶硅片/单晶电池/单晶组件对外销售 37.45/4.71/43.12GW。产能方面,公司积极推动垂直一体化产能落地,计划至2023 年底硅片年产能达到190GW,电池片年产能达到110GW,组件年产能达到130GW。根据公司公告,当前鄂尔多斯46GW 单晶硅棒硅片项目、丽江三期10GW 单晶硅棒项目和越南年产3.35GW 单晶电池项目已实现投产,鄂尔多斯30GW 电池片产能有序推进;海外产能方面,马来西亚6.6GW 单晶硅棒+2.8GW 单晶组件等项目稳步推进。

锚定BC 技术路线,深化卡位优势

公司坚持高强度研发投入,根据半年报,公司23H1 研发投入达34.2 亿,占营业收入5.29%位居行业先列。公司坚持差异化布局战略,坚定选择BC技术路线,目前HPBC 产品已投入量产,主攻分布式应用场景。23 年10月,公司HPBC 分布式组件Hi-MO X6 产品发布,普通/科学家版本电池效率可达25.5%/25.8%,组件效率可达23.3%,组件单位面积发电较PERC提升可达10%,体现电站场景经济性。我们看好公司背靠技术优势,通过差异化布局技术获取下游认可,具备突出产品竞争力。

绿电+绿氢助力风光消纳,推动世界能源转型

绿氢可以将风光资源转换为氨和甲醇,是解决绿电消纳的破局之道,实现能源高效利用。公司提前布局绿氢业务,旗下子公司隆基氢能在2021 年下线首台碱性水电解槽,行业进度领先。8 月30 日,由公司提供设备的年产2万吨光伏发电直接制绿氢示范项目投产,是我国首个万吨级绿氢项目,促进电解槽产业规模化发展。公司制氢设备产能也在不断提升, 2025 年总体产能规划为5-10GW,保障对全球氢能市场需求供应能力。

风险提示:产业链竞争加剧;下游需求不及预期;BC 技术发展不及预期等。

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