中金公司：宁波银行(002142)由于公司息差收窄、其他非息收入波动，我们下调2023E/2024E 净利润2.3%/5.1%至260 亿元/292 亿元。当前股价对应0.92x/0.81x 2023E/2024EP/B。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下移、公司短期业绩波动，我们下调目标价12%至31.6 元，对应1.20x/1.05x 2023E/2024E P/B，较当前股价有30.5%的上行空间。
3Q23 业绩低于我们预期
宁波银行公布3Q23 业绩：1-3Q23 营收同比增长5.5%，归母净利润同比增长12.6%；3Q23 单季营收同比下降1.9%，归母净利润同比增长8.1%；业绩低于我们预期，主要由于息差收窄、其他非息收入波动、成本收入比上升。我们认为在当前经济具有不确定性的情况下，公司财务数据可能出现短期波动，但中长期而言，其资产负债结构调整、审慎的风控体系、产品服务创新能力、财富管理转型仍会推动公司保持同业领先的盈利能力。
发展趋势
规模保持较快增长。3Q23 末宁波银行总资产、贷款、存款分别同比增长15.3%、18.9%、26.6%，季度环比增长2.7%、4.1%、2.2%。新增贷款中，零售贷款占比由2Q23 的44%上升至69%，票据贴现新增占比则由2Q23 的36%下降至1%。
净息差有所回落，但降幅收窄。公司披露1-3Q23 年化净息差1.89%，同比下降10bp，较1H23 的1.93%回落4bp。我们预计主要来自存款成本压力。我们估算3Q23 单季生息资产收益率环比上升3bp，或因重定价较快、资产结构优化；付息负债成本率环比上升6bp，我们认为或因存款定期化。
非息收入同比下滑。3Q23 单季非息收入同比下降7.0%，其中手续费净收入表现较好，同比增长8.2%。其他非息收入下降幅度较大，同比下降13.6%，其中公允价值变动损益同比下降87.3%，我们认为或受到三季度市场利率上行影响。
拨备计提减少以稳定利润增长。3Q23 单季拨备前利润同比下降11.7%，主要由于经营费用较为刚性，3Q23 单季同比增长14.6%。3Q23 末宁波银行不良率季度环比持平于0.76%。关注类贷款占比环比持平于0.54%，我们估算不良生成率环比小幅上行至0.82%，资产质量仍然稳定。公司减少计提拨备以稳定利润增长，资产减值损失同比下降49.3%。3Q23 末拨备覆盖率环比下降8.4ppt 至480.6%。
盈利预测与估值
由于公司息差收窄、其他非息收入波动，我们下调2023E/2024E 净利润2.3%/5.1%至260 亿元/292 亿元。当前股价对应0.92x/0.81x 2023E/2024EP/B。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下移、公司短期业绩波动，我们下调目标价12%至31.6 元，对应1.20x/1.05x 2023E/2024E P/B，较当前股价有30.5%的上行空间。
风险
其他非息收入波动超预期，资产质量恶化。