中金公司：信维通信(300136)我们维持2023/24e EPS 0.79/1.00 元，当前股价对应2023/24e 31.2/24.7xP/E。我们维持跑赢行业评级，考虑信维卫星通信业务开展顺利，市场关注度持续提升，抬升估值中枢，我们上调目标价36%至30.0 元，对应2023/24e 37.9/30.0x P/E，对比当前仍有21%上升空间。
3Q23 业绩符合我们预期
信维通信公布3Q23 业绩：营业收入22.48 亿元，同比下降10%，归母净利润3.24 亿元，同比下降22%，归母扣非净利润3.48 亿元，同比增长8%，符合我们此前预期。我们认为信维3Q23 业绩承压主因：1）北美消费电子大客户拉货节奏放缓，导致公司相关业务收入及利润承压；2）去年同期出售部分德清华莹股权确认投资收益，导致归母净利润基数较高，叠加3Q23 汇兑损益及套保影响，拖累业绩同比下滑明显。
具体来看，信维3Q23 单季度毛利率同环比分别增长2.6/12.3ppt，盈利能力进一步增强，我们认为主因公司近期积极推进产品结构优化，并且通过规模化生产优势持续提升盈利能力。
发展趋势
消费电子导入核心客户无线充电及天线等产品，有望持续深化合作。天线业务方面，信维与国内头部品牌旗舰产品有长期合作关系，我们预计未来有望在多产品深化合作。无线充电业务方面，信维在北美大客户实现全方位供应，覆盖接收及发射端。同时，信维也是国内安卓品牌无线充电接收端的核心供应商，技术布局新一代无线充电技术标准。我们看好信维未来绑定全球手机头部客户实现稳定增长，亦有望受益国内客户今明年起量弹性。
商业卫星布局充分，已切入全球头部客户。我们看好未来低轨卫星通信有望成为通信主流趋势，或将用于无人驾驶、远程医疗等场景。信维目前在商业卫星通讯领域已切入SpaceX、亚马逊等龙头公司。根据公司公告，信维目前已导入连接器等产品，收入及利润均快速增长，未来或将在其他产品进一步切入，推动卫星通信业务加速增长。此外，信维目前已在墨西哥成立子公司，并计划在当地建立工厂。我们认为信维在墨西哥布局有望成为北美市场的重要生产基地，满足当地客户本地生产要求，以适应全球化布局。
盈利预测与估值
我们维持2023/24e EPS 0.79/1.00 元，当前股价对应2023/24e 31.2/24.7xP/E。我们维持跑赢行业评级，考虑信维卫星通信业务开展顺利，市场关注度持续提升，抬升估值中枢，我们上调目标价36%至30.0 元，对应2023/24e 37.9/30.0x P/E，对比当前仍有21%上升空间。
风险
下游消费电子终端出货不及预期；卫星通信业务进展不及预期。