中信证券：华域汽车(600741)公司是国内综合性汽车零部件龙头供应商，大力培育电动化、智能化新业务，项目落地加速。公司持续获得上汽集团以外其他头部主机厂订单，客户结构不断优化。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测2.38/2.65/2.92 元。
公司23Q3 实现营收401.6 亿元，同比+28.0%、环比+9.1%，扣非归母净利润12.14亿元，同比+60.7%、环比+3.0%，业绩符合市场预期。公司是国内综合性汽车零部件龙头供应商，智能、电动产品线持续扩充，客户结构持续优化。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测为2.38/2.65/2.92 元。公司过去三年PE 中枢约为10倍，我们给予公司2023 年10 倍PE，对应目标价24 元，维持“买入”评级。
23Q3 业绩符合市场预期，经营韧性凸显。2023Q3 公司实现营收445.89 亿元，同比+0.1%，环比+11.04%；实现归母净利润19 亿元，同比-19.5%，环比+35%；实现扣非归母净利润17.51 亿元，同比-22.3%，环比+44.3%，业绩表现符合市场预期，经营韧性继续体现。分业务收入看，23Q3 内外饰类、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工类分别实现收入339.5 亿/27.8 亿/80.6 亿/7.1 亿/1.7亿元，同比+6.9%、-23.4%、-6.6%、-61.5%、-10.5%，附加值相对较高的内外饰产品增速稳定。利润方面，23Q3 内外饰类、金属成型和模具、功能件分别实现归母净利润10.8 亿、1.1 亿、6.3 亿元，同比-23.4%、+37.5%、-22.2%。
23Q3 毛利率小幅回落，费用率明显改善。2023Q3 公司毛利率为12.3%，同比-1.7pcts，环比-0.3pct，受行业价格战影响，毛利率小幅回落。费用率为9.6%，同比+0.5pct，环比-0.5pct，费用率环比改善明显。其中销售费用率为0.7%，同比+0.2pct，环比+0.1pct；管理费用率为4.5%，同比+0.3pct，环比-0.9pct；研发费用率为4.1%，同比-0.5pct，环比-0.1pct；财务费用率为0.3%，同比+0.5pct，环比+0.4pct。
智能、电动产品线持续补充，陆续获得新增定点。智能驾驶领域，电子分公司的4D 成像毫米波雷达实现对友道智途的小批量供货，nR1V 融合系统、固态激光雷达等新产品的开发工作正按计划推进。智能车灯领域，华域视觉SLIM 模组技术首款产品已量产配套凯迪拉克LYRIQ，百万像素DLP 数字大灯、前后ISD数字交互式尾灯及控制系统lighting master 等产品已实现对智己、高合相关车型的量产供货。根据公司官网，公司也在布局AR HUD 抬头显示、CMS 电子后视镜技术、SIDP 环绕交互照地产品等智能化视觉系统产品。新能源领域，华域电动正与多个客户推进驱动电机的同步开发工作；华域麦格纳主导完成功率半导体模块和芯片的国产化替代，本土研发能力进一步增强。
22Q4 以来海外需求逐渐复苏，收入占比有望提升。22Q4 以来欧美和北美汽车需求逐渐修复，公司当前海外业务主要为子公司延锋内外饰和座椅业务，延锋当前主要产品包括零压座椅、主动预碰撞安全系统等解决方案，产能布局方面，公司塞尔维亚、墨西哥工厂面向宝马、大众、特斯拉等客户。公司有望依托延锋安道拓的座椅业务平台，借助内饰业务的全球客户群体，推动全球化扩张，重塑全球汽车座椅行业竞争格局。
风险因素：国内汽车市场销量不及预期；公司产品与技术迭代风险；国内终端市场价格战加剧超预期；海外市场需求修复不及预期。
投资建议：公司是国内综合性汽车零部件龙头供应商，大力培育电动化、智能化新业务，项目落地加速。公司持续获得上汽集团以外其他头部主机厂订单，客户结构不断优化。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测2.38/2.65/2.92 元。
公司过去三年PE 中枢约为10 倍，我们给予公司2023 年10 倍PE，对应目标价24 元，维持“买入”评级。